投资评级与核心观点 - 报告维持对电能实业“买入”的投资评级 [7] - 报告将电能实业目标价上调至74.14港元，对应2026年预测市净率1.80倍 [5][7] - 报告核心观点认为，出售UKPN资产能有力增厚公司现金储备，提升全球并购扩张能力，同时公司旗下多个受规管资产将于2026年迎来回报率上调，看好未来业绩表现 [1] 资产出售交易详情与影响 - 电能实业与长江基建、长实集团拟出售其持有的英国配电公司UKPN 100%股权予法国Engie公司，电能实业持有40%股权 [1] - 电能实业所持40%股权的交易对价为42亿英镑（约443亿港元），预期录得出售收益107亿港元 [1] - 2020-2024年期间，UKPN对电能实业的年均归母净利润贡献约为16.42亿港元 [2] - 出售股权回笼的现金（约443亿港元）若按年收益率3%计算，预计可贡献约13.29亿港元的年利息收益 [2] - 若不考虑一次性出售收益，此次交易后，电能实业或存在约3亿港元的年度利润缺口 [2] - 截至2025年上半年，公司负债净额为23亿港元，交易回笼现金后，公司将转为净现金状态，净现金额约420亿港元 [3] 公司战略与增长前景 - 公司坚持并购驱动成长，2024年已重启并购，收购了北爱尔兰配气商Phoenix Energy、英国风力发电场组合UK Renewables Energy及英国可再生能源资产组合UU Solar [3] - 此次出售UKPN所得款项净额将用于物色新投资或收购机会以及一般营运资金 [3] - 公司旗下多个于2021年低利率时期进入规管期的资产将于2026年进入新规管期，预计回报率将提升 [4] - 例如，澳洲资产Victoria Power Networks和United Energy将于2026年7月1日进入新规管期，根据澳大利亚能源监管局2025年12月的二次提案，其准许回报率将分别提升1.20和1.18个百分点，至5.93%和5.94% [4] 财务预测与估值 - 报告维持公司盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为61.61亿港元、65.68亿港元和68.68亿港元 [5] - 预计2026年每股收益为3.08港元，每股净资产为41.19港元 [5] - 参考公司历史3年平均市净率1.16倍，报告基于公司强抗风险能力、受规管资产回报率上调预期以及出售资产后增强的并购能力，给予2026年1.80倍市净率估值 [5][14]