报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司背靠中石化集团资源优势，持续开拓海内外市场，业绩有望持续增长 [3] - 国企改革背景下公司低估值与高分红价值凸显 [3] 经营业绩与合同情况 - 2025年新签订合同总值为1012.48亿元，较2024年的1006.13亿元增加0.6% [1] - 截至2025年12月31日，公司未完成合同量为2038.50亿元，较2024年12月31日的1726.76亿元增加18.1% [1] - 2025年国内新签合同632亿元，同比增长2%，境外新签合同380亿元，同比下降1.3%，海外合同占新签合同的38% [2] - 2025年第四季度单季新签订合同总值为99.01亿元 [2] - 2025年工程总承包合同额为735亿元，同比增长4% [2] - 来自中国石化集团及其联系人的新签合同额为554亿元，占比55%，同比增长46% [2] - 来自外部市场的新签合同额为458亿元，同比下降27% [2] - 截至2025年末，公司在手订单为2039亿元，同比增长18.1%，约为2024年公司营业收入的3.2倍 [2] 分行业与分类型合同分析 - 2025年新签合同以炼油和石油化工为主，其中炼油行业新签合同额同比增长77%，石油化工同比下降3%，新型煤化工同比下降34%，储运及其他行业同比下降22% [2] 市场机遇与前景 - 国内市场方面，石化行业高质量发展扎实推进，大型炼化基地建设快速推进，下游产业链延伸，高端新材料项目资本开支保持增长，节能降碳改造等政策带来更多机遇 [3] - 海外市场方面，中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升，公司受益于中国石化集团深化“一带一路”合作的平台优势，中东市场订单获取前景广阔 [3] - 公司加强市场开拓工作，随着国内外新签合同稳步推进，业务有望迎来高速增长 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元 [3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.59元、0.63元、0.66元 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为688.52亿元、733.77亿元、781.39亿元，增长率分别为7.25%、6.57%、6.49% [4] - 预计公司2025-2027年净利润增长率分别为5.25%、6.34%、5.16% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为9.32%、9.41%、9.42% [11] - 预计公司2025-2027年摊薄ROE分别为8.01%、8.22%、8.35% [4][11] 估值与市场数据 - 报告发布时当前股价为7.76港元 [5] - 总股本为43.94亿股，总市值为340.98亿港元 [5] - 基于盈利预测，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为11.5倍、10.8倍、10.3倍 [4][12] - 基于盈利预测，2025-2027年预测市净率（P/B）分别为0.92倍、0.89倍、0.86倍 [4][12] - 基于盈利预测，2025-2027年预测股息率分别为4.6%、4.9%、5.2% [12] - 近1个月绝对收益为8.5%，相对收益为11.3%；近1年绝对收益为41.5%，相对收益为27.0% [7]