报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前后铅市供需双弱，库存累高，矿端加工费稳定，原生铅与再生铅开工率分化，再生铅亏损持续，终端铅蓄电池企业集中放假，消费降至冰点，社会库存刷新近5个月新高，节后再生铅复产早于下游消化库存，供需错配加剧 [3] - 建议沪铅主力合约在16350 - 16900元/吨区间高抛低吸，节后首周以逢高卖出套保为主，关注16950元/吨压力位，下方支撑位16300元/吨，现货端暂缓备库，等待贴水扩大至200元/吨以上再介入，重点关注元宵节后下游复工及去库节奏 [3] - 期权策略为卖出看涨 [3] 市场要闻与重要数据总结 现货方面 - 2026 - 02 - 26，LME铅现货升水为 - 46.37美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16550元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16625元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 02 - 26，沪铅主力合约开于16715元/吨，收于16795元/吨，较前一交易日变化60元/吨，全天交易日成交55290手，较前一交易日变化 - 12415手，全天交易日持仓64924手，较前一交易日变化 - 7072手，日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16700元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16800元/吨，收于16800元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对沪铅2604合约贴水230 - 160元/吨，贴水200以内的货源成交困难，广东、江西等地区冶炼厂厂提货源报价对SMM1铅升水100元/吨出厂，观望惜售，下游企业以刚需少量成交，询价积极性较前两日稍有增加，但仍以消化节前存货为主，铅锭散单成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2026 - 02 - 26，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期变化0.31万吨 [2] - 截止2月27日，LME铅库存为286300吨，较上一交易日变化0吨 [2]