报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储后期有望降息，全球市场流动性或提升，港股市场因估值适中可能受全球投资者关注，吸引资金流入推动市场活跃；传媒行业复苏，盈利能力改善，互联网流量稳中有升；计算机行业 2025 年收入弱复苏，需求不足是核心矛盾，AI 变革下软件行业或重构商业模式；中证港股通互联网指数具备投资价值，兴业中证港股通互联网 ETF 紧密跟踪该指数 [6][7][48][83] 根据相关目录分别进行总结 美联储降息预期下，港股标的或将重新扬帆 - 市场预计美联储在 2026 年 6 月及之后的 FOMC 会议中会逐步降低目标利率，港股市场因估值适中，可能吸引资金流入，推动市场再度活跃 [16][18] 传媒行业整体：复苏趋势延续，盈利能力改善 - 2025 年前三季度传媒行业营收同比增长，2025Q3 营收同比增长 8.81%，环比增长 2.91%；归母净利润同比增长，2025Q3 同比增长 53.79%；各项盈利指标同比上升，费用率整体稳定，销售费用率同比略有提升 [24][27][30] 互联网板块：流量稳中有升，延续回暖趋势 - 2025 年 8 月移动互联网用户达 12.67 亿，4 月用户月人均使用时长为 171 小时，6 月在线视频使用时长同比增长 22.1%；2025Q3 互联网板块营收同比下滑 0.8%，归母净利润同比下滑 15.3%，毛利率同比提升，销售费用率略有提升 [35][42][45] 至暗时刻已过，AI 驱动新一轮变革周期 - 计算机行业 2025 年收入弱复苏，2025Q1 - 3 营收总额 4823.0 亿元，同比增长 5.1%，合同负债达 955.7 亿元，同比增加 9.6%；表观利润增速大幅上行，主要由降本控费驱动，估值处于相对高位；细分行业呈现结构效应，整体有效需求不足是核心矛盾 [48][53][60] 超配比例仍在下降，模型吞噬软件担忧制约板块 β - Q4 以来计算机板块走势宽幅震荡，跑输其他 TMT 赛道，受市场风格调整、海外宏观波动等因素影响 [64] 基础设施不完善是制约应用全面落地的瓶颈 - AI 应用落地受“模型吞噬软件”影响，行情面临压制，与硬件板块走势分化；实际落地中，AI 货币化核心由人力替代程度决定，基础设施不完善是关键瓶颈，包括企业数据和人才组织问题 [69][73][78] AI 迎来上下半场切换，从 AGI 到操作系统全面拐点渐行渐近 - 2025 年 AI 迎来上下半场切换，上半场聚焦模型和方法创新，下半场转向 Agent 新生态搭建和应用落地变现 [79] 中证港股通互联网指数投资价值分析 - 中证港股通互联网指数为什么重要：从港股通范围内选取 30 家互联网相关上市公司证券作为样本，反映港股通内互联网主题上市公司证券整体表现，发布于 2021 年 1 月 11 日，基日为 2016 年 12 月 30 日，基点为 1000 点 [83] - 指数以传媒等行业个股为主：截至 2026 年 2 月 13 日，成分股主要集中在传媒、商贸零售等五大行业，总权重 86.26%，传媒行业占比 30.85%，细分行业权重分布集中，把握互联网与传媒属性 [87][90] - 成分股兼备龙头与均衡属性：成分股共计 30 只，市值权重分布兼顾龙头与中小市值标的，大市值区间集中，中小市值区间分布均衡 [92] - 兼备高弹性、成长与盈利属性：前十大成分股总市值约 101777.93 亿港元，权重合计占比约 77.36%，加权平均未来 2 年净利润增速高达 72.21%，兼具高弹性、成长与盈利属性 [96] - 回购金额高，企业信心较强：2021 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日，成分股中超一半回购金额不为 0，3 家超 100 亿港元，加权回购金额约 404.34 亿港元，远高于全部港股平均值，企业信心较强 [103][108] - 长期业绩表现优秀，近期估值较低：近七年累计收益高于恒生综指和恒生指数，具备超额收益；截至 2026 年 2 月 13 日，PE(TTM)值为 23.45，处于历史相对较低水平 [110][114] 兴业中证港股通互联网 ETF - 紧密跟踪中证港股通互联网指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化；基金全称兴业中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金，代码 520790，认购期为 2026 年 3 月 2 日至 13 日，投资类型为股票型、被动指数型基金 [9][116][119]