报告行业投资评级 - 棉花投资策略为中性 [3] - 白糖投资策略为中性 [7] - 纸浆投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 2026/27年度全球棉市供需格局有望收紧，国内中长期棉价中枢仍有望上移，但短期涨势受内外价差压制 [2][3] - 短中期全球食糖过剩格局压制原糖期价，国内食糖增产但进口许可收紧预期带来支撑，节后需关注国产糖增产卖压和进口糖政策变化 [4][5][7] - 2026年全球木浆供应压力减弱，国内进口端压力或缓解，需求总体较去年好转，但基本面改善有限，短期浆价低位盘整 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，2605合约15350元/吨，较前一日变动-30元/吨，幅度-0.20%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16548元/吨，较前一日变动+759元/吨，全国均价16681元/吨，较前一日变动+611元/吨；截止2月15日全国棉花商业库存550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，减幅4.92%，低于去年同期17.74万吨，减幅3.12%；纺织企业在库棉花工业库存量为102.92万吨，同比增加7.56万吨，环比增加2.82万吨；可支配棉花库存量为121.78万吨，同比减少6.89万吨，环比增加3.33万吨；纱线库存21.32天，同比减少0.86天，环比减少0.39天 [1] - 市场分析：国际上，2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%，消费量2615万吨，同比增加1.2%，期末库存1550万吨，同比减少5.2%，美棉周度签约量创新高；国内方面，本周纺织市场预计陆续复工，中长期下游纱锭产能扩张提高棉花消耗，本年度预计高产量和强消费，供需偏平衡，但结转库存低位，年度末有库存趋紧可能，2026/27年度新疆棉花种植面积将结构性压缩 [2] - 策略：短期金三银四旺季来临，受假期外盘上涨及关税政策变化带动，节后郑棉走势可能震荡偏强，但涨势受内外价差压制 [3] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，2605合约5285元/吨，较前一日变动+37元/吨，幅度+0.71%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+0元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5170元/吨，较前一日变动+0元/吨；印度2025/26榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨，预计乙醇分流量310万吨，食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12% [4] - 市场分析：原糖短中期全球食糖过剩格局压制期价，长期供应端有潜在利好；郑糖方面，本榨季广西开榨晚，1月累计甘蔗压榨量和产糖量同比落后，但单月产糖量同比转增，国内食糖增产，当前销糖数据同比偏低，节前备货不及预期，市场预期进口许可收紧带来支撑 [5] - 策略：节后需关注国产糖增产卖压，累库压力下盘面有再次探底可能，同时关注进口糖政策变化 [7] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，2605合约5312元/吨，较前一日变动-36元/吨，幅度-0.67%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5340元/吨，较前一日变动-35元/吨，俄针（乌针和布针）现货价格4950元/吨，较前一日变动-15元/吨；昨日进口木浆现货市场价格变化不一，部分浆种价格趋弱或下跌，部分横盘整理或持稳，市场缺乏批量成交 [7] - 市场分析：供应方面，近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，发往欧洲贸易浆比例增加，国内进口端压力缓解；需求方面，2025年成品纸产能投产但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存高位，2026年纸张产能扩张，纸浆需求较去年好转 [8] - 策略：纸浆基本面改善幅度有限，港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [9]