行业投资评级 - 报告对医药行业的评级为“领先”，预期行业未来12个月的表现相对于大盘指数具吸引力 [1][44] 报告核心观点 - 2026年ASCO GU大会召开在即，超过70项中国专家主导的研究入选，荣昌生物、翰森制药、科伦博泰、映恩生物等公司将公布重磅临床数据，数据密集释放有望阶段性催化板块行情 [4][5] - 报告认为2026年板块稳中向好的态势或将延续，但仍有短期波动可能，选股应重回基本面和估值，关注在震荡中被错杀的低估标的 [4] - 推荐关注三个细分方向：1）创新药：关注催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值的公司，以及被明显低估、长期成长逻辑清晰的公司；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头；3）监管不确定性逐步缓解、叠加政策利好预期，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块 [4] 行情回顾 - 市场表现：春节期间（2026年2月10日至2月24日），恒生指数下跌2.2%，恒生医疗保健指数下跌1.5%，在12个指数行业中排名第8位，跑赢大市 [4][6] - 子行业表现：处方药（+3.4%）、流通（+1.3%）、器械（+0.1%）、中药（-0.2%）、医院（-0.7%）、生物药（-1.8%）、CXO（-2.8%）、互联网医药（-5.3%）[4][6] - 个股表现：涨幅前三为基石药业-B（+20.0%）、科济药业-B（+13.0%）、方达控股（+10.8%）；跌幅前三为MIRXES-B（-24.1%）、泰格医药（-13.3%）、思路迪医药股份（-12.9%）[6] 板块估值 - 截至2026年2月24日，港股医疗保健行业各子板块市盈率（TTM）分别为：处方药33.2倍、中药10.8倍、生物药13.0倍、流通8.0倍、互联网医药40.3倍、器械16.8倍、CXO27.6倍、医院8.9倍 [14] 机构持仓动态 - 内资持仓：自2025年第四季度以来，内资通过港股通的持股比例小幅回落，截至2026年2月24日为22.2%，较2025年9月末下降0.2个百分点 [31] - 外资持仓：外资持股比例自2026年初持续提升，截至2026年2月24日较2025年底上升1.2个百分点至40.0%，显示外资在行业配置层面边际已转向积极 [31] - 近期加仓方向： - 内资：近两周重点加仓医疗器械公司（MIRXES持股比例上升1.7个百分点至5.0%，微创机器人上升0.8个百分点至10.4%）、创新药企（百奥赛图上升0.9个百分点至26.4%，荣昌生物上升0.7个百分点至51.4%，石药集团上升0.5个百分点至30.7%）以及龙头CXO（晶泰控股上升1.1个百分点至41.9%，康龙化成上升1.1个百分点至50.6%）[35][36] - 外资：近两周加仓重点与内资一致，集中于创新药械（君实生物持股比例提升0.9个百分点至19.9%，和黄医药提升0.5个百分点至22.5%）及CXO（药明康德提升0.7个百分点至67.7%，凯莱英提升0.4个百分点至41.0%）[35][37] 行业及公司动态 - 2026 ASCO GU摘要发布：大会将于2月26-28日举行，中国多家药企将公布关键临床数据 [5] - 翰森制药：B7H3 ADC药物HS-20093治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）的II期数据显示，在33例基线有靶病灶患者中，确认的客观缓解率（cORR）为33.3%，疾病控制率（DCR）为87.9%，中位缓解持续时间（DOR）和影像学无进展生存期（rPFS）尚未达到，9个月rPFS率为55.7% [5] - 科伦博泰：TROP2 ADC药物Sac-TMT联合帕博利珠单抗一线治疗尿路上皮癌的II期数据显示，确认的客观缓解率（ORR）为68%，中位DOR为15.4个月，中位无进展生存期（PFS）为11.2个月 [5] - 映恩生物：B7H3 ADC药物DB-1311/BNT324治疗mCRPC的I/II期数据显示，在58例疗效可评估患者中，未确认ORR为41.4%，确认ORR为34.5%，DCR为87.9%，中位DOR为10.2个月，中位rPFS为11.3个月 [5] 覆盖公司估值与评级 - 报告覆盖多家医药公司并给出评级与目标价，主要评级为“买入” [3][43] - 部分重点“买入”评级公司示例： - 劲方医药：目标价51.00港元，潜在涨幅84.2% [43] - 和黄医药：目标价35.10港元，潜在涨幅55.6% [43] - 荣昌生物：目标价136.00港元，潜在涨幅72.7% [43] - 三生制药：目标价39.50港元，潜在涨幅84.4% [43] - 传奇生物：目标价72.00美元，潜在涨幅265.1% [43] - 药明合联：目标价91.00港元，潜在涨幅55.9% [43] - 康方生物：目标价183.00港元，潜在涨幅79.6% [43] - “中性”评级公司示例：恒瑞医药（A股）、药明生物、石药集团 [3] - “沽出”评级公司示例：百时美施贵宝 [3]