报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q4 公募基金持有可转债市值环比减少但同比增加，一级及二级债基增持，转债仓位降低；可转债基金业绩不及指数，整体小幅净赎回，仓位抬升、杠杆率回落；行业配置上，银行是重要底仓，公募基金和可转债基金均重点加仓银行及电子转债，各行业重仓个券分散化 [2][4][8] 各部分总结 公募基金持有转债仓位回落，加仓银行及电子转债 - 公募持有可转债市值环比减少，仓位回落：2025Q4 公募基金持有可转债市值 3082.51 亿元，环比减少 2.63%，但同比增加 7.24%；持有可转债市值占债券投资市值比及占净值比均降低；一级及二级债基增持，可转债基金持有缩量；二级债基可转债仓位进一步稀释，转债基金仓位提升；ETF 虽有缩量，仍是配置转债主要力量 [2][12][14][23] - 市场缩量下，公募基金、险资、年金及券商自营持仓均减少：截至 2025Q4 末，沪深两所合计持有可转债面值较 25Q3 末减少 467.97 亿元，环比-7.81%；公募基金、保险机构、企业年金、券商自营持仓量分别-3.83%、-21.74%、-10.95%、-12.99%；公募基金持有转债面值环比微降，占比进一步提升 [32][38] - 公募持仓银行及电子市值增量居前，有色金属或有止盈：25Q4 银行依然为首要布局板块，14 个行业环比变化为正，石油石化、国防军工、钢铁行业增幅居前，银行总市值增长 47.06 亿元，增幅 9.36%；有色金属板块在减持前列，或存在止盈行为 [41] - 兴业转债维持第一重仓券位置：兴业转债维持公募基金第一重仓券位置且增量居前，持仓总市值前十的转债中银行转债占 3 个；剔除银行转债，基金持仓次数前十及持仓总市值前十的转债中分别包括 6 只及 5 只电力设备转债；25Q4 共计 12 只转债新上市，年底上市的天准转债及鼎捷转债相对受青睐；截至 2025 年底，公募基金持仓中仍有澳弘、双乐、金 05 转债尚未上市 [47][48][51] 可转债基金业绩不及指数，转债仓位抬升，杠杆率回落 - 复权单位净值上涨，整体呈现小幅净赎回：25Q4 可转债基金业绩不及转债指数，整体小幅净赎回，规模缩减；39 只可转债基金复权单位净值平均涨幅为 0.84%，中位数为 1.09%，整体净赎回 26.27 亿元，净申购率为 48.72%，较 25Q3 降低 15.38pct；绩优转债基金多数转债仓位降低且加仓股票配置 [4][53][56] - 转债仓位环比抬升，杠杆率环比回落：39 只可转债基金整体仓位抬升，杠杆率环比回落；20 只可转债基金转债仓位提升，14 只转债基金加仓股票，25 只转债基金维持空仓股票或减仓 [70][75] - 可转债基金重点加仓银行及电子转债，重仓个券分散化：25Q4 39 只可转债基金重点加仓电子及电力设备板块；兴银及上银均为主要配置个券，但分散更明显；银行、电力设备保持重仓前列，前五大重仓券合计持有市值 51.3 亿元，行业集中度环比提升 [79][81]