量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对市场宽基指数进行多维度数据跟踪与统计，未涉及具体的预测性或选股量化模型。报告的核心内容是对一系列市场观测指标（因子）的构建与计算。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风险溢价[26][27] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其的差值，用以衡量指数相对于无风险利率的额外回报（风险溢价），评估其相对投资价值和偏离情况[26]。 * 因子具体构建过程：计算指数市盈率倒数（E/P）与十年期国债即期收益率之差。 $风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数的滚动市盈率，$R_f$ 为十年期国债即期收益率[26][30]。 2. 因子名称：股债性价比[45] * 因子构建思路：将各指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差定义为股债性价比，通过观察其历史分位来判断股票资产相对于债券资产的吸引力[45]。 * 因子具体构建过程：其计算方式与“风险溢价”因子相同，均为市盈率倒数与无风险收益率之差。在报告中，该因子主要用于观察其相对于历史分位数（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）的位置[45]。 3. 因子名称：股息率[47][52] * 因子构建思路：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标。跟踪各指数的股息率，观察其走势和变化趋势[47]。 * 因子具体构建过程：报告中使用指数整体的股息率数据，计算公式通常为指数成分股总现金分红除以指数总市值。报告展示了各指数的当前股息率及其历史分位值[52]。 4. 因子名称：破净率[53][55] * 因子构建思路：破净率表示市净率小于1的个股数量占比。该指标反映市场整体的估值态度，破净率越高，表明市场低估的情况越普遍[53][55]。 * 因子具体构建过程：对于每个宽基指数，计算其成分股中市净率（PB）小于1的股票数量，再除以该指数的成分股总数。 $破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数}$ 报告展示了各指数的当前破净率[53][56]。 5. 因子名称：指数换手率[16][17] * 因子构建思路：衡量指数整体交易的活跃程度。 * 因子具体构建过程：报告采用流通市值加权的方式计算指数换手率。 $指数换手率 = \frac{\Sigma(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\Sigma(成分股流通股本)}$ 其中，成分股换手率通常为日度数据[17]。 6. 因子名称：收益分布形态指标（峰度与偏度）[23][24] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的集中程度和形态偏向（如是否具有“尖峰厚尾”特征，分布是否对称）[23]。 * 因子具体构建过程： * 峰度：计算指数日收益率序列的四阶中心矩，报告中在计算时减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示当前分布比正态分布更平坦[24]。 * 偏度：计算指数日收益率序列的三阶中心矩。正偏态表示收益率分布右侧有长尾，极端正收益情形增加；负偏态则表示左侧有长尾[23]。 模型的回测效果 报告未涉及具体量化模型的回测结果。 因子的回测效果 报告展示了各宽基指数在特定时点（2026年2月26日）的因子取值及部分历史统计指标，而非因子的预测性回测表现。以下为各因子在主要宽基指数上的具体取值： 1. 风险溢价因子[30] * 上证50，当前风险溢价：-0.66%，近5年分位值：22.22% * 沪深300，当前风险溢价：-0.20%，近5年分位值：42.54% * 中证500，当前风险溢价：0.34%，近5年分位值：61.75% * 中证1000，当前风险溢价：0.76%，近5年分位值：72.22% * 中证2000，当前风险溢价：0.78%，近5年分位值：69.05% * 中证全指，当前风险溢价：0.20%，近5年分位值：58.73% * 创业板指，当前风险溢价：-0.30%，近5年分位值：43.57% 2. 股债性价比因子[45] * 报告指出，在观察时点，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[45]。 3. 股息率因子[52] * 上证50，当前值：3.36%，近5年历史分位值：37.93% * 沪深300，当前值：2.78%，近5年历史分位值：38.68% * 中证500，当前值：1.23%，近5年历史分位值：2.31% * 中证1000，当前值：0.97%，近5年历史分位值：21.24% * 中证2000，当前值：0.68%，近5年历史分位值：0.25% * 中证全指，当前值：1.93%，近5年历史分位值：25.79% * 创业板指，当前值：0.86%，近5年历史分位值：54.63% 4. 破净率因子[56] * 上证50，当前破净率：24.0% * 沪深300，当前破净率：16.67% * 中证500，当前破净率：10.0% * 中证1000，当前破净率：6.7% * 中证2000，当前破净率：2.3% * 中证全指，当前破净率：5.32% 5. 指数换手率因子[16] * 上证50，当前换手率：0.26 * 沪深300，当前换手率：0.71 * 中证500，当前换手率：2.27 * 中证1000，当前换手率：3.35 * 中证2000，当前换手率：4.22 * 中证全指，当前换手率：2.01 * 创业板指，当前换手率：3.33 6. 收益分布形态指标[24] * 峰度变化（当前vs.近5年）：创业板指的峰度负偏离最大（-2.63），中证500的峰度负偏离最小（-1.37）[23][24]。 * 偏度变化（当前vs.近5年）：创业板指的负偏态最大（-0.62），中证500的负偏态最小（-0.38）[23][24]。