行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 冬奥会催化冰雪运动热情，建议关注运动服饰板块[3] - 冬奥赛事叠加春节旺季，有望提振冰雪运动消费热情，运动鞋服终端消费有望环比改善[5] - 中国运动品牌为多国冬奥代表团提供专业赛事装备赞助，有效推动品牌全球化战略落地，有助于提升全球市场影响力，建议关注运动鞋服板块及龙头公司李宁和安踏体育[5] 行业近期表现 - 近12个月行业绝对收益为20.93%[2] - 近3个月行业绝对收益为5.45%[2] - 近1个月行业绝对收益为-1.56%[2] - 近12个月行业相对收益（与沪深300相比）为0.52%[2] - 近3个月行业相对收益为0.18%[2] - 近1个月行业相对收益为-2.08%[2] 冬奥会营销事件 - 2026年2月6日至22日米兰冬奥会举行，中国各大运动品牌通过赞助国家队和顶尖运动员进行密集营销[5] - 李宁：作为中国奥委会官方合作伙伴，为中国体育代表团打造出场装备及领奖服，同时赞助阿根廷代表团[5] - 安踏：作为国际奥委会官方体育服装供应商，开幕式上国际奥委会工作人员和多个国家代表团官员身穿安踏服装亮相，同时赞助希腊和新加坡代表队[5] - 安踏旗下FILA品牌赞助中国香港和荷兰代表团；亚玛芬旗下的始祖鸟赞助菲律宾代表团；Salomon是米兰奥组委合作伙伴[5] - 安踏近期收购29.06%股份的彪马，出现在牙买加、特立尼达和多巴哥代表团上[5] - 匹克：作为国际奥协全球官方合作伙伴，赞助比利时、塞尔维亚等8国代表团[5] 重点公司分析：李宁 - 新品与渠道：2026年Q1密集发布搭载超䨻胶囊的飞电6和赤兔9跑鞋系列，构建覆盖精英到大众的全场景矩阵[5] - 2025年底，公司首家龙店开业，同步推出全新的荣耀金标系列产品[5] - 管理层信心：2025年，李宁通过非凡领越持续增持李宁股份，总金额约15.6亿港元，持股比例由年初的10.53%提升至14.27%[5] 重点公司分析：安踏体育 - 2025年经营表现：安踏主品牌零售金额同比取得低单位数正增长，其中Q4同比低单位数负增长[5] - FILA品牌2025年全年同比实现中单位数正增长[5] - 其他品牌（包括亚玛芬等）2025年全年同比实现45%-50%的正增长[5] - 收购与战略：2026年1月，公司公告以15亿欧元现金收购PUMA SE 29.06%股权，预计2026年底前完成，旨在深化全球化多品牌战略[5]