报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告核心观点是 Eldorado Gold 在 2025 年第四季度实现了显著的财务业绩改善，主要驱动力是黄金平均实现价格的大幅上涨，这有效抵消了产量计划性降低和成本上升带来的负面影响，使得营收、净利润和经营现金流均录得强劲增长 [1][3][8][9] 生产经营情况总结 - 产量与销量：2025年第四季度黄金产量为12.34万盎司（3.84吨），环比增加7.1%，但同比减少20.7%；季度销量为12.69万盎司（3.95吨），环比增加8.9%，同比减少19.1% [1] - 全年产销：2025年全年黄金产量为48.83万盎司（15.19吨），同比减少6.2%；全年销量为49.12万盎司（15.28吨），同比减少5.2% [1] - 实现价格：2025年第四季度黄金平均实现价格为4251美元/盎司，环比上涨20.5%，同比大幅上涨61.9%；2025年全年平均实现价格为3505美元/盎司，同比上涨45.7% [1] - 生产成本：2025年第四季度总现金成本为1295美元/盎司，环比上涨8.4%，同比上涨37.2%；全年总现金成本为1176美元/盎司，同比上涨25.1% [2] - 全维持成本：2025年第四季度全维持成本为1894美元/盎司，环比上涨12.8%，同比上涨54.5%；全年全维持成本为1664美元/盎司，同比上涨29.5% [2] - 成本驱动因素：成本上升主要源于金价上涨推高的特许权使用费支出、土耳其劳动力成本上升、以及Lamaque矿区开采深度增加导致的运营成本上升 [3][8] 财务业绩指标总结 - 营收：2025年第四季度营收为5.772亿美元，环比增长32.8%，同比增长32.5%；2025年全年营收为18.189亿美元，同比增长37.5% [3] - 销售成本：2025年第四季度销售成本为2.03亿美元，环比增长23.7%，同比增长18.0%；2025年全年销售成本为6.776亿美元，同比增长20.1% [3] - 净利润：2025年第四季度净利润为2.408亿美元，环比大幅增长330.0%，同比增长129.1%；2025年全年净利润为5.073亿美元，同比增长75.5% [8][9] - 调整后净利润：2025年第四季度调整后净利润为1.261亿美元，环比增长53.2%，同比微降1.3%；2025年全年调整后净利润为3.549亿美元，同比增长10.7% [9] - 经营现金流：2025年第四季度经营活动产生的净现金流量为2.837亿美元，环比增长66.7%，同比增长6.0%；2025年全年为7.425亿美元，同比增长13.2% [9] - 自由现金流：2025年第四季度自由现金流为-5450万美元，较上一季度的-8740万美元有所改善，但去年同期为8760万美元；2025年全年自由现金流为-2.329亿美元，去年同期为1980万美元 [10] - 剔除Skouries项目后的自由现金流：2025年全年剔除Skouries项目后的自由现金流为3.156亿美元 [12]