行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 可控核聚变技术已突破临界点，产业化进程正驶入快车道，行业迎来从科研探索迈向工程验证与预商业化的关键转折期 [1] - 全球政策加码与资本投入共振，为产业发展提供了清晰的路径和资金支持，示范堆与商业堆建设相关招标密集落地，正强劲拉动上游设备需求 [2][5] - 可控核聚变有望在2035年实现商业化，到2040年全球市场规模预计突破8000亿美元，将为能源及相关产业带来深远变革，并催生庞大的设备市场 [5][93][97] 根据相关目录分别总结 1. 从理论走向现实，可控核聚变有望重构全球能源体系 - 可控核聚变（以氘-氚反应为主）单位质量燃料释放能量约为煤炭燃烧的数百万倍，且燃料来源丰富、过程零碳排放、不产生长寿命高放射性废物、安全性高，被视为最具潜力的终极清洁能源 [13][14][22][23] - 实现可控核聚变需满足高温（约1亿摄氏度以上）、高等离子体密度及足够能量约束时间等苛刻条件，目前主要通过磁约束和惯性约束两条主流技术路线实现 [14][20][30] - 磁约束聚变（MCF）是目前全球最主流的技术路线，其中托卡马克装置最为成熟，其关键子系统包括真空室、磁体系统、包层模块、偏滤器和真空杜瓦等 [30][36][42] - 根据IAEA模型预测，在基准情景下（2035年隔夜资本成本约11000美元/千瓦），聚变发电量将从2035年的2太瓦时增长到2050年的375太瓦时，到2100年占比将达27%（25000太瓦时） [25][26][27] 2. 政策加码与资本投入共振，聚变产业化进程加速 - 全球主要经济体政策密集加码，推动可控核聚变由科研向工程化与预商业化加速转型，例如中国成立“中国聚变能源有限公司”，美国发布《2024年聚变能战略》 [5][46][49] - 全球私营核聚变投融资规模稳步扩张，私人资本是绝对主力，截至2024年行业累计融资规模已接近71亿美元，2024年政府直接投入私营公司的公共资金达4.26亿美元，同比提升57.2% [52][55] - 全球私营聚变企业数量与融资额同步增长，2025年累计融资额约107亿美元，美国在头部企业集中度上保持领先，典型公司如CFS累计融资约20亿美元，Helion Energy累计融资约6亿美元 [55][58][61] - 中国形成“国家队”与民营企业协同发展格局，中核集团牵头成立注册资本150亿元的中国聚变能源有限公司，民营企业如星环聚能、能量奇点等也在不同技术路线上取得进展并获得融资 [62][63][68] 3. 产业有望在2035年实现商业化，设备投入先行 - 根据国际核聚变产业协会报告，受访的35家主要聚变企业中65.7%预计可在2030-2040年间实现技术成熟并具备商业竞争力 [5][93] - 市场空间广阔，根据Precedence Research预测，2040年全球核聚变市场规模有望达到约8434.6亿美元，2030至2040年间年均复合增速约6% [5][97] - 设备市场需求先行爆发，据IAEA统计及预测，2025-2030年全球预计有约10个工程堆与商业堆项目开建，将带来约350亿美元设备市场；到2050年，产业链市场空间有望扩张至万亿美元级别 [2][99] - 不同技术路线（托卡马克、仿星器、激光惯性约束）及不同阶段（实验堆、工程堆、商用堆）的装置成本差异显著，其中磁体系统在托卡马克装置中价值占比高 [106] 4. 核聚变产业链：关键组件设备公司有望受益 - 示范堆与商业堆建设招标密集落地，显现出对磁体、真空、低温、电源及加热等环节设备的强劲拉动，以中国“夸父启明”（BEST）装置为例，2024-2025年间其线圈系统、偏滤器靶板等关键子系统招标密集展开，仅2025年10-11月便落地七项千万级中标项目 [2][8] - 即将启动的CFETR等示范堆工程体量及系统复杂度显著高于当前在建装置，后续有望推动磁体、包层、低温、电源及加热等子系统率先放量，成为未来5-10年行业景气度的核心支撑 [2] - 报告建议关注产业链相关设备厂商，包括合锻智能、新风光、国光电气、皖仪科技、杭氧股份、西部超导、永鼎股份等 [6][8]