报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告核心观点 - 香港交易所2025年业绩再创历史新高，主要受益于港股市场景气度向好，现货及衍生品市场日均成交额（ADT）、新股融资额等均创历史纪录[7] - 报告看好公司受益于港股市场交投活跃，盈利能力有望持续提升，并预计2026至2028年营收和净利润将保持稳健增长[7] 业绩概览与市场表现 - 2025年公司实现收入及其他收益291.6亿港元，同比增长30%；实现归母净利润177.5亿港元，同比增长36%，业绩连续第二年创新高[7] - 2025年第四季度实现收入及其他收益73.1亿港元，同比增长15%/环比下降6%；实现归母净利润43.4亿港元，同比增长15%/环比下降12%[7] - 2025年港股现货市场ADT达2498亿港元，同比增长90%，创历史新高；北向ADT达2124亿元人民币，同比增长42%；南向ADT达1211亿港元，同比增长151%[7] - 2025年ETP市场ADT达367亿港元，同比增长94%[7] - 2025年港交所主板上市公司118家，IPO募资额2868亿港元，同比增长227%；再融资3563亿港元，同比增长248%[7] - 截至2025年末，有345家IPO申请在处理中，储备良好[7] 分部业绩分析 - 交易及交易系统使用费收入103.33亿港元，同比增长44%，主因港股现货及衍生品市场ADT创历史新高[7] - 结算费及交收费收入70.42亿港元，同比增长49%，主因2025年沪深股通平均每日成交金额同比上升并创历史新高[7] - 上市费收入17.89亿港元，同比增长21%，主因港股市场股本融资活动强劲增长[7] - 投资收益净额51.11亿港元，同比增长4%[7] - 公司资金的投资收益净额为18.70亿港元，同比增长7%，年化投资收益率5.06%，同比下降0.03个百分点[7] - 保证金及结算所基金的投资收益净额为32.41亿港元，同比增长2%，年化投资收益率1.32%，同比下降0.24个百分点[7] 财务预测与估值 - 预计2026/2027/2028年营业总收入分别为296.27/303.41/311.51亿港元，同比增长1.6%/2.4%/2.7%[2][7] - 预计2026/2027/2028年归属母公司股东净利润分别为180.54/184.38/187.91亿港元，同比增长1.7%/2.1%/1.9%[2][7] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为14.24/14.54/14.82港元[2][7] - 基于2026年2月26日收盘价415.40港元，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为29/29/28倍[2][7] - 对应2026-2028年市净率（PB）分别为8.56/8.12/7.61倍[2]