报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告核心观点 - 公司FY3Q26业绩表现亮眼，整体营收创历史新高，调整后净利润增长强劲，人工智能相关业务贡献显著 [1] - 公司展现出面对供应链挑战的强劲韧性，三大业务集团均实现双位数增长 [4] - 公司有望扩大在AI PC领域的领导地位，ISG业务战略性重组后预计将带来盈利修复 [4] 分业务板块业绩总结 - IDG（智能设备业务集团）：FY3Q26实现营收158亿美元，同比增长14% [2]。2025年个人电脑全球市场份额达24.9%，创历史新高，季度市场份额同比提升1个百分点至25.2% [2]。AI PC营收实现高双位数同比增长，摩托罗拉智能手机季度销量及激活量创历史新高 [2] - ISG（基础设施方案业务集团）：FY3Q26实现营收52亿美元，同比增长31%，创历史新高 [3]。人工智能服务器业务实现高双位数营业额增长，订单储备高达155亿美元 [3]。海神液冷技术方案营业额同比增长300% [3]。本季度产生一次性重组费用2.85亿美元，预计未来三年每年可节省成本逾2亿美元 [3] - SSG（方案服务业务集团）：FY3Q26实现营收27亿美元，同比增长18%，连续第19个季度同比增长 [3]。运营利润率同比提升1个百分点，超过22% [3]。运维服务及项目与解决方案服务占比提升至近60% [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司FY26/FY27/FY28实现归母净利润17.57亿/20.11亿/23.90亿美元 [4]。预计FY26/FY27/FY28营业收入分别为789.47亿/861.54亿/957.38亿美元 [5] - 增长率预测：预计FY26/FY27/FY28营业收入增长率分别为14.3%/9.1%/11.1% [5]；预计同期归母净利润增长率分别为26.9%/14.5%/18.8% [5] - 估值指标：基于当前股价，对应FY26/FY27/FY28预测市盈率（PE）分别为9倍/8倍/6倍 [4][5]，预测市净率（PB）分别为2.1倍/1.8倍/1.5倍 [5]