行业投资评级 - 对电子行业评级为“超配”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 核心观点：英伟达业绩超预期，在“算力即营收”的背景下，算力需求将持续释放并加速落地 [1][2] - 周观点：英伟达FY26Q4营业收入为681亿美元，数据中心业务收入623亿美元，同时下一季度收入指引为780亿美元±2%，均超市场预期 [2][25] - 展望后续，PCB、CCL、钻针耗材及设备等多个电子细分领域将受益于AI算力需求驱动，迎来业绩增长或复苏机遇 [2][25] 一、行情回顾及估值 - 板块表现：申万电子板块近2周（02/13-02/26）累计上涨4.52%，跑赢沪深300指数4.36个百分点，在申万31个行业中排名第4名；板块2月累计上涨2.83%，跑赢沪深300指数2.39个百分点，排名第12名；板块今年累计上涨13.63%，跑赢沪深300指数11.54个百分点，排名第8名 [2][9][10] - 估值水平：截至2月26日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为66.93倍，处于近10年99.58%分位的高位 [2][14] - 个股表现： - 双周涨幅前十的公司中，明阳电路以61.66%的涨幅居首，易天股份、瑞可达等涨幅均超28% [13] - 月涨幅前十的公司中，明阳电路以85.64%的涨幅居首，欧莱新材、易天股份等涨幅超50% [13] - 年涨幅前十的公司中，欧莱新材以140.82%的涨幅居首，炬光科技、和林微纳等涨幅均超100% [13] 二、产业新闻 - AI模型调用量：OpenRouter数据显示，2月16日-22日当周，中国AI模型调用量冲高至5.16万亿Token，过去三周大涨127%，并已超过美国模型的调用量（2.7万亿Token） [2][18] - CSP资本支出：TrendForce预计，为加速AI应用，2026年全球八大主要云端服务供应商（CSP）的合计资本支出将超越7100亿美元，年增率约61% [2][18] - 巨头动态： - 英伟达FY26Q4营业收入为681亿美元，其中数据中心业务收入623亿美元，均超预期；公司预计下一季度收入为780亿美元±2% [18][25] - Meta与AMD达成AI设备采购协议，将部署6吉瓦AMD GPU，协议价值高达600亿美元 [2][18] - 零部件市场：受AI基建投资扩大影响，存储涨价潮扩散至MLCC等零部件市场。村田产能利用率已达90%-95%，近期MLCC订单询问量达自家产能两倍，正评估涨价可行性 [2][18] 三、行业数据 - 智能手机出货：2025年第四季度，全球智能手机出货量为3.36亿台，同比增长2.28% [20] - 中国智能手机出货：2025年12月，中国智能手机出货量为2287万台，同比下降29.40% [20] - 液晶面板价格：2026年2月，32英寸、50英寸、55英寸、65英寸液晶面板价格分别为35、93、118和169美元/片，价格环比上月小幅上涨1-2美元/片 [23] 四、周观点（细分领域展望） - PCB领域：2025年第四季度业绩出现扰动，但随着新一代计算平台量产及正交背板、CoWoP等新技术落地，产品价值量有望大幅提升，供应链业绩有望重回正轨 [2][25] - CCL（覆铜板）领域：2026年有望迎来周期与成长共振，常规品受益于涨价，高端品陆续放量；HVLP4铜箔、LowDK二代布及Q布等高端材料也将受益于CCL规格升级 [2][25] - 钻针耗材领域：将迎来量价齐升机遇，同时大厂前瞻布局金刚石钻针，有望适配搭载Q布的材料 [2][25] - 设备领域：将持续受益于下游产能扩充 [2][25] 五、重点跟踪公司及理由 - 沪电股份 (002463.SZ)：2025年营业收入189.45亿元，同比增长42.00%，归母净利润38.22亿元，同比增长47.74%，业绩快速增长主要受益于AI算力硬件对高端PCB的需求 [26] - 胜宏科技 (300476.SZ)：预计2025年归母净利润为41.60-45.60亿元，同比增长260.35%-295.00%，业绩高增得益于深耕国际头部大客户及AI算力等领域高端PCB产品大规模量产 [26] - 工业富联 (601138.SH)：预计2025年归母净利润为351-357亿元，同比增长51%-54%，作为北美头部客户核心供货商，能提供全供应链服务，有望随新一代产品批量交付进一步受益 [28] - 立讯精密 (002475.SZ)：2025年前三季度营业收入2209.15亿元，同比增长24.69%，持续深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块 [26] - 鹏鼎控股 (002938.SZ)：2025年前三季度营业收入268.55亿元，同比增长14.34%，公司稳定推进各业务板块发展并加大市场开拓力度 [26]