报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 宏观层面有色板块中长期涨势未结束，产业方面 3 月镍需求环比大幅回升但供应仍偏紧，镍价上涨未结束但宏观走弱有回调风险，建议低位多单持有 [4][126] - 策略建议单边回调低多、套利观望、期权卖出虚值看跌期权 [6][127] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 2 月镍价先跌后涨运行区间收窄，市场交易逻辑被印尼镍产品供应扰动主导，节前资金流出价格回调，节后下游复工资金重返镍市量价齐增 [3][9] 市场回顾 - 2 月镍价下行空间有限因印尼供应扰动，向上驱动不强因 1 月上涨过快需回调，市场交易逻辑受印尼供应消息主导，春节前后资金流向影响价格 [9] 基本面情况 精炼镍产量季节性变动 - 截至 2 月 13 日全球显性库存 36.4 万吨，LME 库存 28.7 万吨几无变动，SMM 六地社会库存 7.45 万吨带动全球库存增加，过去一年 LME 镍仓单增加 11.2 万吨 [12] - 2026 年 1 月精炼镍产量同比增长 26%至 3.77 万吨，2 月因春节环比降 5%至 3.58 万吨，3 月预计创新高，印尼山体滑坡对精炼镍及硫酸镍产量影响有限但提高电积镍成本 [21] - 预计 2026 年 1 月中国精炼镍供应量约 5 万吨同比增长 22%，1 月纯镍消费同比降 2%至 2.26 万吨，2 月消费因春节回落，预计 3 月下游复工消费回升 [22] - 海外主流镍矿企 2025 年四季度财报显示全球镍矿开采成本分化，产能稳定，部分企业如淡水河谷镍产量双位数增长成本下降，嘉能可、诺镍等产量有不同变化 [27][28] 不锈钢低价原料不足，保持淡季去库 - 2026 年印尼镍矿生产配额核定为 2.6 - 2.7 亿吨，较 2025 年下调 29% - 31%，全球最大镍矿韦达湾镍业配额削减超 70%，菲律宾雨季影响印尼镍矿供应，镍矿镍铁价格上涨 [33][35] - NPI 成本上涨 60 - 70 元/镍点，预计 2026 年镍铁产量增长有限，铬系原料价格预计上涨推高不锈钢成本 [43] - 2026 年 1 - 2 月中印不锈钢粗钢产量累计同比增长 3%，2 月国内供应大幅收缩，预计 3 月排产回升但幅度有限，2 月淡季累库但库存水平偏低 [48][66] - 2 月全球宏观环境为镍市场提供温和支撑，国内宏观政策稳增长，海外政策转向预期增强，市场期待两会政策 [67] 三元需求淡季不淡 - 2 月 19 日印尼 IMIP 山体滑坡，可能保持 10 - 20%产能利用率，停工 30 - 45 天影响 MHP 1 - 1.5 万金吨，强化供应收缩预期支撑镍价，2026 年 1 月印尼高冰镍新增产能投产 [85][86] - 2026 年 1 月中国新能源汽车产销同比分别增长 2.5%和 0.1%，出口同比增长 1 倍，2 月市场季节性回落但渗透率稳定，政策调整保障需求，充电桩基建完善支撑需求 [100][101] - 2025 年全球新能源汽车销量累计同比增长 19%，2026 年 1 月全球电动车销量增速新低，海外市场放缓因政策转向、产业链短板及成本压力 [112][113] - 2026 年 1 月动力电芯产量同比增长 37%，三元动力电芯产量同比下降 4%，中国硫酸镍、三元前驱体、三元正极材料产量同比均增长 [117] 后市展望及策略推荐 - 宏观上有色板块中长期涨势未结束，产业上 3 月需求回升但供应偏紧，镍价上涨未结束但宏观走弱有回调风险，建议低位多单持有 [126] - 策略建议单边回调低多、套利观望、期权卖出虚值看跌期权 [127]