报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年 2 月受美伊地缘政治紧张局势影响国际油价偏强震荡，地缘政治风险为核心驱动，虽全球供应过剩但 OPEC+暂停增产提供托底；后市短期地缘局势主导市场，油价或震荡偏强，全年面临地缘风险溢价与全球供需基本面再平衡；月度来看 Brent 运行区间预计在 65 - 72 美金/桶，前高后低，下行风险来自地缘溢价挤出 [4][9][50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2026 年 2 月受美伊地缘政治紧张局势影响国际油价偏强震荡，布伦特原油涨超 70 美元/桶，预估风险溢价 8 - 12 美元/桶；2 月 25 日美国 WTI 原油期货收于 65.42 美元/桶，较上月同期涨约 7.9%，英国布伦特原油期货收于 70.85 美元/桶，较上月同期涨 8%左右；地缘政治风险是核心驱动，OPEC+维持暂停增产政策提供托底 [4][8] 供应概况 - OPEC：2026 年 1 月产量 2845.3 万桶/日，环比降 13.5 万桶/日，主要减量来自伊朗、尼日利亚、委内瑞拉；伊拉克增量 3.8 万桶/日，沙特、阿联酋、科威特分别增产 1.3 万桶/日、1.4 万桶/日、5 千桶/日；OPEC+计划 3 月维持产量不变，4 月或恢复小幅增产，预计 2026 年底结束 165 万桶/日减产计划，后续供应增量主要由中东四国贡献，约 100 万桶/日 [13][16] - 美国：2 月 20 日当周活跃钻机数 409 台，环比持平，较上月略减；原油产量 1370.2 万桶/日，环比降 3.3 万桶/日，同比增约 20 万桶/日；EIA 预计 2026 年产量平均 1360 万桶/日，2027 年降至 1330 万桶/日 [19] - 俄罗斯：截至 2 月 22 日四周内平均原油出货量 344 万桶/日，较前期略有上升；运往中国和印度流量下降；英国宣布针对莫斯科新制裁方案 [21] - 伊朗：美伊对峙通过地缘政治风险溢价驱动原油市场高波动性，双方谈判分歧显著，短期内达成实质性初步框架难度高；目前美国对伊朗军事行动可能性增加，市场定价供应下降甚至中断可能性；1 月产量 330 万桶/日左右，出口量从 138 万桶/日增至 160 万桶/日左右 [24][25][26] 需求概况 - 美国：2 月汽油需求探底回升，月底需求 848.4 万桶/日附近，库存超季节性水平后 2 月下旬回落至 2.5 亿桶附近；馏分油需求季节性增长，库存小幅回落，2 月底库存在 1.20 亿桶左右，更显紧平衡特征 [29] - 中国：2 月国内炼厂开工率小幅走高，主营炼厂开工率从 1 月底的 80.02%升至 82.17%附近，独立炼厂较上月变化不大；国内成品油市场供需两端结构性分化，一季度或持续汽强柴弱格局 [41] 利润与估值 - 利润端：最近一个月海外成品油裂解利润低点温和修复，柴油裂解相对坚挺，复合裂解回升靠柴油拉动；若无重大地缘超预期利空或原油暴涨，短期有望震荡偏强，中长期取决于全球炼油产能利用率和成品油需求 [43] - 平衡方面：市场呈现“弱需求、强供应、高库存、地缘政治紧绷”格局；IEA 预计 2026 年全球石油需求增长 85 万桶/日，供应增长 240 万桶/日，达到 1.086 亿桶/日，增长由 OPEC+和非 OPEC+平均分担 [47] 后市展望及策略推荐 - 后市展望：原油过剩格局难证伪，累库压力仍在；短期市场博弈美国对伊朗军事行动预期，地缘风险支撑油价上行，美元指数偏弱和市场情绪好利好油价；月度来看 Brent 运行区间预计在 65 - 72 美金/桶，前高后低，下行风险来自地缘溢价挤出 [50] - 策略推荐：单边前高后低，套利和期权观望 [5][50]