报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 受年初地方补贴未落地及新车型供给较少影响，1月汽车终端需求阶段性承压，但当前制约因素已迎边际改善[41] - 政策端，1月中下旬以来各地陆续启动2026年以旧换新补贴，叠加2月12日市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，行业发展环境进一步向好[41] - 供给端，春节后至车展前各车企将密集推出新车或开启上市预热[41] - 在政策利好刺激与新产品周期的双重共振下，预计春节后国内汽车市场需求及销量有望企稳回升[41] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 截至2026年2月26日，申万汽车板块近两周上涨0.72%，跑赢沪深300指数0.56个百分点，在申万31个行业中排名第17名[5][12] - 申万汽车板块从2月初至今上涨3.11%，跑赢沪深300指数2.67个百分点，在申万31个行业中排名第11名[5][12] - 申万汽车板块从2026年初至今上涨3.38%，跑赢沪深300指数1.28个百分点，在申万31个行业中排名第22名[5][12] - 近两周申万汽车行业子板块各有涨跌，其中乘用车板块下跌1.24%，汽车零部件板块上涨1.68%，摩托车及其他板块上涨3.79%，汽车服务板块上涨0.90%，商用车板块下跌3.91%[16][17] - 截至2026年2月26日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为27.05倍[17] - 子板块估值方面，汽车服务板块PE（TTM）为33.60倍，汽车零部件板块PE（TTM）为31.43倍，乘用车板块PE（TTM）为22.01倍，商用车板块PE（TTM）为20.46倍，摩托车及其他板块PE（TTM）为25.46倍[17] 二、行业数据跟踪 - 我国1月汽车产量为245万辆，同比持平，环比下降25.7%；汽车销量为243.6万辆，同比下降3.2%，环比下降28.3%[5][20] - 1月汽车出口68.1万辆，同比增长44.9%，环比下降9.6%[5][20] - 11月汽车经销商库存预警指数为59.40%，同比下降2.90个百分点，环比增长1.70个百分点[5][20] - 与2月1日价格相比，2月26日钢材价格下跌1.61%，铝价下跌0.72%，铜价上涨1.33%，碳酸锂价格上涨11.25%，顺丁橡胶价格下跌0.30%，玻璃价格上涨2.58%[26] 三、行业新闻 - 1月中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比下降32.1%，同比下降8.9%，占乘用车销售总量的66.9%，销量占有率比去年同期降低1.5个百分点[5][28] - 河南省发布2026年汽车以旧换新补贴细则，对报废旧车并购买新能源乘用车的，按新车销售价格的12%给予补贴，补贴金额最高2万元[5][29] - 福建省印发2026年汽车以旧换新实施细则，对换购新能源乘用车的，按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.5万元[5][30] - 今年春节假期（2月15日至2月23日），高速公路电动汽车充电次数共计602.10万次，充电量达到14976.75万千瓦时，日均充电量1664.08万千瓦时，较去年春节日均增长52.01%，创历史新高[5][31] - 最高人民法院发布指导案例明确，车载辅助驾驶系统不能代替驾驶人成为驾驶主体，驾驶人激活辅助驾驶功能后，仍是实际执行驾驶任务的人[5][32] - 2025年1月，全国二手车市场交易量172.92万辆，同比增长18.33%，交易金额为1106.12亿元[32][33] 四、企业新闻 - 吉利汽车以约6312万港元回购384.1万股，加权均价16.43港元[5][34] - 广汽集团内部孵化具身智能机器人公司慧仑科技正式成立，计划于2027年实现规模化量产[5][35] - 比亚迪针对海洋网发布“7年低息”等金融政策，同时可叠加最高2.1万元置换补贴[5][36] - 岚图汽车将于3月19日以介绍方式于香港联交所上市[5][37] - 上汽集团子公司拟设立私募投资基金，首次认缴规模为25亿元，重点投向固态电池、芯片国产化等领域[5][38][39] - 小鹏汽车CEO何小鹏称，全新一代IRON机器人将于年底启动量产[5][40] 五、投资建议 - 建议关注A+H上市并积极拓展海外市场的整车厂：比亚迪、赛力斯[41] - 建议关注智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链：福耀玻璃、均胜电子[41] - 建议关注新能源公交“以旧换新”受益标的：宇通客车[41] - 比亚迪2025年前三季度实现营收5662亿元，同比增长约12%；全球累计销量突破326万辆；研发投入超过430亿元，同比大幅增长逾30%[42] - 赛力斯2025年前三季度实现营业收入超1100亿元，归母净利润同比大幅提升[42] - 福耀玻璃2025年前三季度实现营业收入约333.02亿元，同比增长17.6%；归属于母公司股东净利润约70.64亿元，同比大幅增长28.9%[44] - 均胜电子2025年前三季度累计实现营业收入458.44亿元，同比增长约11.45%；归属于母公司股东净利润11.20亿元，同比增长约19.0%[44] - 宇通客车第三季度营业收入102.37亿元，同比增长32.3%，归母净利润13.57亿元，同比大涨78.9%[44]