报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月社融同比多增主要源于政府债支撑，信贷“开门红”表现一般，中长期融资需求偏弱；预计2月社融存量等同比增速受春节错月影响回落；统计期内利率曲线熊陡，源于上海楼市新政及止盈情绪；春节消费平稳；两会是关注点，多数地区下调经济增长目标或利好债市；3月初资金价格有望下行；预计两会前后利率债震荡，10Y国债收益率波动在5bp内，曲线走陡概率大，关注短期限和5Y附近品种 [2][9][19][27][28] 根据相关目录分别进行总结 重要事件点评 - 2026年1月社融增量7.22万亿元，同比多1662亿元，存量同比增8.2%，人民币贷款增4.71万亿元，M2余额同比增9% [8] - 1月社融同比多增靠政府债券融资，信贷“开门红”一般，实体融资需求弱；企业债券融资同比多增；居民和企业短贷有改善，中长贷少增；M1、M2同比增速提升，企业存款新增多，财政存款同比多增 [9] - 展望2月，社融存量等同比增速或回落，关注居民存款搬家 [9] 资金价格 - 2月13 - 26日，央行公开市场净回笼超1000亿元，25日超量3000亿元续作6000亿元MLF [10] - 受多种因素叠加影响，节后资金价格略走高，DR001升至1.37%，DR007先升至1.55%后回落至1.48%附近，1Y同业存单利率基本持平 [10] 一级市场 - 2月13 - 26日，一级市场发行利率债40只，总额6982亿元，国债发行规模增加，专项债减少 [17] - 截至2月26日，2026年1 - 2月专项债新增约8000亿元，较2025年同期增加约3000亿元，靠前发行特征明显 [17] 二级市场 - 2月13 - 26日，利率上行调整，春节前后部分交易日成交平淡；25 - 26日各期限国债收益率上行，源于上海楼市“沪七条”，长期限品种受影响大 [19] - 年初至春节前债市收益率下行超1个月，地产新政催生止盈情绪，10Y国债收益率上行至1.83%，曲线走陡 [19] 市场展望 - 基本面：2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增13.7%，智能化绿色化产品受青睐，国内出游人次增加、人均花费略减，餐饮收入增长，消费表现平稳 [27] - 政策面：两会是关注点，约6成省市下调2026年GDP增长目标，部分地区下调社零及固投增速目标，经济增长目标调整或利好债市，对地产政策后续影响不必过度悲观 [27] - 资金面：季节性因素消退，3月初资金价格有望下行 [28] - 总结：预计两会前后利率债震荡，10Y国债收益率波动在5bp内，曲线走陡概率大，关注短期限和5Y附近品种 [28]