报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 社融增速企稳回升，财政政策积极发力，居民短期贷款改善显著，反映节前消费意愿走强[1] - 证券板块交投活跃度处于相对活跃位置，投资者情绪略有回暖，市场承接良好[1] - 保险行业2025年保费增长亮眼，人身险为主要贡献增量，在低利率背景下，分红险产品有望承接居民到期存款[1] 行情回顾 - 截至2026年2月26日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-1.61%、-1.61%、-4.91%，同期沪深300指数涨幅为0.15%[9] - 在申万31个行业中，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第27位和第29位[9] - 各子板块中，华夏银行（+1.06%）、第一创业（+5.83%）、新华保险（-4.16%）表现最好[9] - 申万31个行业近两周涨跌幅前三名分别为钢铁（+5.94%）、国防军工（+5.48%）、环保（+4.67%）[10][14] 估值情况 - 银行板块：截至2026年2月26日，申万银行板块市净率（PB）为0.68，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.72、0.56、0.72、0.61[19] - 银行个股中，宁波银行、招商银行、杭州银行估值最高，其PB分别为0.94、0.90、0.89[19] - 证券板块：截至同期，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.43，处于近5年52.31%分位点，具有一定的估值修复空间[23] - 保险板块：截至同期，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿的内含价值比率（PEV）分别为0.80、0.65、0.79和0.81[25] 近期市场指标回顾 - 利率水平：截至2026年2月26日，1年期MLF利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[28] - 银行间利率：1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.38%、1.52%和1.60%[28] - 同业存单利率：1个月、3个月和6个月固定利率同业存单发行利率分别为1.52%、1.62%和1.62%，分别较前一周变化-4.58个基点、-1.83个基点和+0.65个基点[28] - 市场成交：本周A股日均成交额为24023.87亿元，环比增长14.70%[33] - 两融余额：本周平均两融余额为26261.71亿元，环比微降0.22%，其中融资余额为26095.67亿元，融券余额为166.04亿元[33] - 国债收益率：截至同期，10年期国债到期收益率为1.83%，环比上周上升0.04个百分点[34] 行业新闻 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，其中政府债券净融资9764亿元，同比多增2831亿元[40] - 人民银行于2026年2月25日在香港发行了500亿元央行票据，其中3个月期中标利率1.53%，1年期中标利率1.47%[40] - 保险资金有望在2026年持续入市，多数保险机构计划小幅增配A股[40][41] - 2026年1月证券类APP活跃人数达1.84亿，环比增长5.11%，同比增长13.86%[43] - 2026年以来，已有8家新三板公司披露新增券商为其提供做市报价服务[43] 公司公告 - 宁波银行董事会审议通过了《估值提升计划》[43] - 浦发银行发布优先股二期股息发放公告，每股发放现金股息3.80元，合计5.70亿元[43] - 浙商证券聘任程景东为公司总裁[43] - 国金证券发布公司债券付息公告[43] - 平安银行拟于2026年3月9日赎回全部200亿元“平银优01”优先股[43] 本周观点与投资建议 - 银行板块： - 截至1月末，社会融资规模存量为449.11万亿元，增速环比提升1.1个百分点至1.6%[44] - 1月新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元[44] - 1月居民短期贷款新增1097亿元，同比多增1594亿元，反映节前消费意愿走强[44] - M1与M2剪刀差环比收窄0.6个百分点[44] - 投资建议关注三条主线：一是业绩确定性强的区域性银行（宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行）；二是综合经营能力强的招商银行；三是在“中特估”背景下有望估值重塑的国有大行（农业银行、中国银行、工商银行、中信银行）[45] - 证券板块： - 本周两市日均成交额为2.40万亿元，交投活跃度处于相对活跃位置[46] - 两融余额维持在26142亿至26585亿元之间，与节前规模基本持平[46] - 投资建议关注具有重组预期的券商（浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河）以及综合实力强的头部券商（中信证券、华泰证券、国泰海通）[46] - 保险板块： - 2025年保险业原保险保费收入达到61194亿元，同比增长7.43%，其中人身险保费收入46491亿元，同比增长9.05%[47] - 在低利率背景下，兼具“高保证+低波动”的分红险产品有望承接居民到期存款[47] - 投资建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[49] 个股看点摘要 - 宁波银行：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，消费贷业务突出，2024年净利润271亿元，同比增长6.2%[50] - 杭州银行：深耕长三角，资产质量优异，2024年归母净利润169.83亿元，同比增长18.08%[50] - 招商银行：零售业务优势显著，分红确定性强[50] - 农业银行/中国银行/工商银行：经营稳健，股息率较高，受益于“中特估”背景[50] - 浙商证券：具有区域优势和重组预期[50] - 国联民生：整合后财富管理与投行业务协同发展[50] - 中国太保：2024年归母净利润预增约55%~70%[50] - 中国人寿：2024年归母净利润预增约100%~120%[50] - 新华保险：2024年净利润预增约175%~195%，资产端弹性较大[50]