报告行业投资评级 - 维持“超配”评级 [1][6][30] 报告的核心观点 - 全球美妆巨头（如欧莱雅、科丝美诗）正通过投资、孵化等方式深化产业链布局，进行“生态织网”，而本土龙头企业基本面稳固 [1][26][30] - 在跨境消费回暖、巨头深耕产业链及企业技术突围的多重驱动下，行业整体景气度有望改善 [6][30] - 行业当前整体估值处于历史低位，低于2015年以来的估值中枢，建议关注估值处于历史合理区间、具备安全边际且基本面稳固的标的，把握左侧布局机会 [6][21][30] 行情回顾 - 市场表现：2026年2月13日至2月26日，SW美容护理行业指数下跌0.15%，跑输同期沪深300指数约0.30个百分点，在SW一级行业中涨幅排名第二十一 [6][13] - 板块分化：行业二级细分板块走势分化，个护用品板块上涨2.40%，而化妆品和医疗美容板块分别下跌0.56%和1.13% [6][16] - 个股表现：期内约41.94%的行业个股录得正收益，涨幅最大的个股为延江股份，上涨28.38%；跌幅最大的个股为登康口腔，下跌5.88% [6][17] - 估值水平：截至2026年2月26日，美容护理行业整体PE（TTM）约为34.54倍，估值较上周有所下降，且低于行业2015年以来的估值中枢 [6][21] 行业重要新闻 - 跨境消费活跃，医美表现亮眼：2026年春节期间，境外来华支付活跃，微信数据显示外卡游客在医美行业的交易金额同比翻倍，成为增速最快的领域之一；银联与网联日均处理境外来华支付笔数和金额分别增长78.10%和44.33% [6][22][24] - 科丝美诗业绩创新高：2025年，全球ODM龙头科丝美诗合并营收达115.14亿元，同比增长10.7%，创历史新高；其中中国市场营收约30.37亿元，增长10.2%，泰国市场营收激增68.2%；集团目标2026年实现营收约142.09亿元 [6][25] - 欧莱雅营收利润创新高并深化在华布局：2025年，欧莱雅集团销售额约3609.64亿元，营业利润达728.61亿元，均创下新高；中国大陆市场实现中个位数增长；集团在2025年投资了包括自然堂、知原药业在内的7家本土企业，全方位渗透中国美妆产业链 [6][26] 上市公司重要公告 - 中顺洁柔股份回购：公司计划使用自有资金0.6亿至1.2亿元回购股份，回购价格上限为12.4元/股，用于员工持股计划或股权激励 [6][27] - 敷尔佳产品研发进展：公司首款三类注射填充医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已完成临床试验，进入注册申报阶段 [6][28] - 延江股份资产重组：公司正推进收购甬强科技98.54%股权的重大资产重组事项，目前审计、评估等工作有序进行 [6][29] 行业观点与建议关注标的 - 行业观点：全球龙头业绩创新高，跨境消费显示活力，企业通过技术攻坚与资本运作强化竞争力，行业景气度在多重驱动下有望改善 [30] - 建议关注标的：报告建议关注水羊股份（全渠道与多品牌矩阵）、敷尔佳（专业护肤与医美产品拓展）、华业香料（内酯香料龙头）、洁雅股份（供应链与客户优势）等估值合理、基本面稳固的公司 [30][31][33]