投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年全年营收实现平稳收官，但受出口订单减少、关税扰动、费用率提升及货币资金收益下降等因素影响，业绩出现阶段性回落 [2][4][9] - 内销业务通过持续创新和渠道优势保持稳健增长，核心品类市占率领先；外销业务虽短期承压，但2026年关联交易指引预示外销有望恢复平稳增长 [9] - 公司积极推动产品创新与渠道优化，强化费用效率管理，预计未来在保持规模稳健增长的同时，盈利效率将进一步优化 [9] 2025年业绩表现 - 2025年全年：预计实现营收227.72亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润20.97亿元，同比下降6.58%；实现扣非归母净利润19.14亿元，同比下降7.30% [2][4] - 2025年第四季度：预计实现营收58.74亿元，同比下降0.68%；实现归母净利润7.31亿元，同比下降9.98%；实现扣非归母净利润5.95亿元，同比下降9.93% [2][4] - 全年归母净利率为9.21%，同比下降0.80个百分点；扣非归母净利率为8.41%，同比下降0.80个百分点 [9] 分业务分析 - 内销业务：行业大盘稳健增长，2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比增长3.8%，均价247元，同比增长4.2%；公司通过创新和渠道优势实现收入稳定增长，核心品类线上线下市占率保持领先 [9] - 外销业务：主要外销客户订单同比略有减少，导致外销收入略微下降；展望2026年，公司与SEB的日常关联交易预计总金额达73.60亿元，而2024年对应交易额为71.36亿元（调整后），结合2025年外销订单下滑，预计2026年外销有望实现平稳增长 [9] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：公司采取降本增效措施，综合毛利率同比略有提升 [9] - 费用率：为支持内销增长，营销资源投入增加导致销售费用同比小幅上升；公司严格管控其他费用，但持续加大研发创新投入，丰富产品品类 [9] - 其他因素：业绩下滑还受到关税因素扰动以及货币资金整体收益因利率走低而下降的影响 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.97亿元、23.45亿元和25.11亿元 [9] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为2.62元、2.93元和3.13元 [13] - 市盈率（PE）估值：对应2025-2027年PE估值分别为16.86倍、15.08倍和14.08倍 [9] - 其他财务指标：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为34.3%、40.0%和45.4%；净利率分别为9.2%、9.7%和9.8% [13]