投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖美德乐(920119.BJ)，给予“买入”评级 [5] - 核心观点：公司是智能输送系统“小巨人”，磁驱技术领先，将受益于锂电扩产与固态电池产业落地带来的长远需求释放 [5] 公司业务与财务表现 - 公司是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为模块化输送系统和工业组件，是智能工厂建设的重要组成部分，应用于新能源、汽车零部件、电子等行业 [6] - 2025年Q1-Q3，公司营收为10.56亿元，同比增长25%；归母净利润为2.23亿元，同比增长39% [6] - 根据招股书信息，预计2025年全年营收为13-14亿元，同比增长14%-23%；归母净利润为2.7-3亿元，同比增长28%-42% [6] - 高精度输送系统是核心业务，2022-2025H1营收占比分别为72.47%、59.77%、69.19%和72.85%，其增长主要得益于新能源电池行业客户的持续开拓 [6] - 截至2025年9月30日，公司拥有专利201项（含境内发明专利21项）及软件著作权6项 [7] 下游行业需求与机遇 - 公司产品覆盖新能源电池生产的电芯装配、注液、化成、分容等主要工序，应用于软包、圆柱、方形、刀片及固态电池等各类电池生产 [6] - 2025年上半年，公司在新能源电池领域的营收占比高达62% [6] - 锂电行业保持高景气，2024年中国锂电池出货量达1175GWh，2018-2024年复合年均增长率为50.28%；锂电设备市场规模2023年约1240亿元，预计2025年将超1500亿元 [6] - 固态电池产业化进程加速，据宁德时代高管2025年7月意见，固态电池或于2027年实现小规模量产，2030年前后实现真正商业化，将带来新的供应链需求 [6] 募投项目与未来规划 - 公司募投项目预计总投资7.9428亿元，资金主要用于大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目 [7] - 募投项目旨在扩大产能、提升效率并完善区域布局 [7] 盈利预测与估值比较 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71亿元、3.31亿元、4.04亿元 [7] - 对应2025-2027年当前股价的市盈率分别为28.7倍、23.5倍、19.2倍 [7] - 选取怡合达、宏工科技和博众精工作为可比公司，可比公司2025年平均估值为63.8倍 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为13.69亿元、15.81亿元、18.44亿元，同比增长率分别为20.31%、15.51%、16.61% [7] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为35.30%、35.73%、36.05%；净利率分别为20.00%、21.12%、22.11% [9]