行业投资评级 - 行业投资评级：推荐 [30] 报告核心观点 - 在美元贬值与全球地缘冲突加剧的趋势下，资源国竞相加强原矿出口管理，消费国加强储备，有色金属行业景气度大概率会有较长的高景气周期 [4] - 全球重要关键矿物出口国出现了收紧矿产出口的政策趋势，不仅将提升相关矿物的价格，也会增加这些国家对管制矿物的经济权益占比 [21] - 资源国竞相加强原矿出口管理希望获取更高的经济权益占比，消费国则在加强储备以保障供应链的安全水平，有色金属行业将出现一个较长时期的高景气周期 [26] 一、津巴布韦暂停锂矿原矿出口 碳酸锂价格大概率震荡上行 - 2026年2月25日，津巴布韦政府宣布立即暂停所有原材料及锂精矿出口，该禁令“即刻生效，直至另行通知” [4][5] - 该国原则上计划2027年禁止精矿出口，目前在当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证 [4][5] - 2025年中国进口锂精矿约775.1万吨，同比增长约39.4%，其中从津巴布韦进口120.4万吨，占进口总量的15.5%，是第二大锂矿进口来源国 [6] - 2025年下半年开始，99.5%的电池级碳酸锂价格出现持续上涨，在第二大进口来源国出口受阻的前提下，后续碳酸锂价格大概率会震荡上行 [10] 二、去年开始多个资源国对开始对原矿出口加强管制 - 刚果（金）对钴的管制： - 2025年2月，刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，后两次延期，并从10月16日起实施出口配额制 [4][13] - 2025年剩余时间出口上限为18,125吨，2026-2027年每年出口配额为96,600吨，相当于缩减了该国过去年度一半以上的供应量 [4][13] - 2025年该国钴出口量降至4.45万吨，同比减少约80% [4][14] - 由于刚果（金）钴原料供应占全球70%以上，供应快速减少导致上海金属交易所钴价从最低约16万元/吨最高上涨到超过46万元/吨，涨幅超过180% [4][14] - 印尼对镍的管制： - 2025年底，印尼表示2026年镍矿产量目标约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨的目标低了近三分之一 [4][17] - 印尼计划在2026年初修订镍矿基准定价公式，并对新的冶炼厂许可证实施事实上的暂停 [4][17] - 印尼镍产量已接近全球总产量的70% [4][17] - 在限制出口消息影响下，镍金属价格由2025年11月最低的11.5万元/吨，上涨到超过15万元/吨 [20] - 中国的出口管制： - 2025年，中国已将镓、锗、锑、钨、中重稀土等中国在全球供应中占比较大的关键矿物进行了出口管制 [21] 三、年初美国出台增加关键矿物战略储备金库计划 - 2026年2月初，美国总统特朗普计划启动“金库计划”（Project Vault），结合16.7亿美元私人资本以及美国进出口银行提供的100亿美元贷款，用于采购并储存矿产资源 [4][22] - 储备目标为各品类满足美国约60天的需求，范围预计涵盖稀土、镓、钴等 [4][22] - 据美国地质调查局数据，2025年美国进口铜约170万吨，同比增长超过一倍 [4][22]