报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月PVC市场“预期先行、现实滞后”，现货价格抬升，基差收敛但库存压力仍在 3月需求端复工复产与补库预期推动库存去化，但库存高位与供应弹性限制趋势性上行空间，盘面将在“去库验证—基差修复—利润驱动供给回升”链条中反复博弈[1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货价格震荡下行，月末加速回落，主力合约全月累计下跌约6.7%，月末收于4792元/吨创年内新低，走势分月初冲高、中期震荡、月末加速下行三阶段[3] - 现货抬升，2月现货月均价约4764元/吨，较1月环比上行约2.9%，期现结构基差为负但节后收敛[4] - 成交与持仓回升，2月日均成交约94.8万手、日均持仓约163.9万手，分别较1月提升约5.9%与5.6%，资金围绕“节后需求修复—春检预期—库存压力”重新定价[5] - 仓单小幅回落，2月注册仓单累计下降约4.7%，交割压力边际缓解，反映现货端对交割资源阶段性吸纳[6] 基本面分析 - 供应：短期难言收缩，行业综合开工率维持80%以上高位，周产量稳定在49 - 50万吨，3月关注春检兑现情况，当前未形成明确检修计划，供应端整体仍具弹性[8] - 需求：节后复产与补库预期抬升，但需求修复持续性需跟踪开工率与订单回暖幅度，地产政策对需求实质性拉动尚需时日，出口抢出口动能衰减，支撑作用减弱[9] - 库存：社会与厂库季节性累库，2026年第5周至第9周，社会库存升幅12.2%，厂内库存升幅73.7%，库存高位决定3月价格上行需“去库拐点”确认，库存消化压力显著[9] - 成本与利润：电石法亏损收窄，乙烯法利润修复，成本端整体偏弱，利润改善缓解减产压力，若3月需求回升价格反弹，供应端弹性可能上升，氯碱一体化企业利润处历史低位，缺乏主动减产动力[14] - 国际市场：外盘价格走强，美国海湾FAS、天津FOB与西北欧FOB 2月分别上涨约8.7%、3.8%与8.4%，有助于改善出口利润与对冲内需偏弱，需动态评估出口签单持续性[14] 总结与展望 - 2月行情总结：现货端环比抬升，基差收敛，期现结构修复信号初现，资金面放量增仓，单边趋势未确立，库存季节性累库显著，成本走弱与利润修复并存，乙烯法利润转正提高供应弹性，需求回升不及预期则价格反弹空间受限[15][16] - 3月展望：交易主线从“节后预期修复”转向“现实去库验证”，下游复产补库且春检使供应收缩则基差收敛、盘面震荡中枢上移，反之盘面维持弱势区间运行，关注外盘价格走强对出口边际改善的贡献[17] - 策略建议：短线在库存未现明确拐点前采用区间思路，以“基差收敛/仓单下降/去库节奏改善”组合确认偏多信号；跨期若春检兑现且去库加快关注正套机会，累库延续则反套占优；套保方面生产企业在价格反弹且基差改善阶段分批卖出套保，下游加工企业在基差深贴水阶段分批买入套保[18]