报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 3月焦煤在库存结构改善及政策预期下，盘面下方存支撑，但上方空间受节后下游需求增量空间受限压制，以震荡运行为主；焦炭盘面跟随焦煤成本端波动，焦化厂累库压力使其价格弹性较弱 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 3月炼焦煤供应受春节假期较晚和两会影响恢复力度有限；春节前下游冬储使炼焦煤上游库存去化，结构改善、压力缓解；2月独立焦企和钢厂炼焦煤库存先增后降，后续以刚需补库为主，因市场预期未好转预计维持低库存策略 [8] - 3月焦炭盘面随焦煤成本端波动，焦化厂累库使其价格弹性弱；独立焦企和钢厂焦炭产量稳定，独立焦企开工意愿好于去年；2月铁水产量回升支撑焦炭消费量；春节期间独立焦企累库、钢厂去库；焦企处盈亏边缘、钢厂盈利率有压力，钢焦企业博弈加剧，成本端定价权重增大 [11] 焦煤基本面 - 2月炼焦煤供应季节性收缩，523家样本矿山企业炼精煤开工率68.24%，较春节回升19.35%、较去年同期低15.55%，精煤日均产量64.9万吨，较春节增加19.02万吨、较去年同期减少8.31万吨；314家样本洗煤厂开工率22.73%，较节前低9.55%，精煤日均产量16.91万吨，较节前减少7.43万吨；2月23日当周甘其毛都通关量27.9315万吨，春节期间蒙煤通关下降；春节后供应将逐步恢复，但受春节晚和两会影响恢复力度有限 [14] - 截至2月27日，523家样本矿山炼焦煤库存257.66万吨，较去年同期减少131.92万吨；314家样本洗煤厂库存298.93万吨，较去年同期减少7.2万吨；港口库存271.97万吨，较去年同期减少144.13万吨；春节前下游冬储使炼焦煤上游库存去化，结构改善、压力缓解 [17] - 截至2月27日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存998.86万吨，较去年同期增加199.78万吨，库存可用天数11.68天，较去年增加2.27天；247家钢铁企业炼焦煤库存792.46万吨，较去年同期增加23.68万吨，库存可用天数12.65天，较去年同期增加0.38天；2月独立焦企和钢厂炼焦煤库存先增后降，节后集中补库力度减弱，后续刚需补库为主，因市场预期未好转预计维持低库存策略 [18] 焦炭基本面 - 截至2月27日当周，独立焦企产能利用率74.36%，较去年同期增加2.75%，冶金焦日均产量64.29万吨，较去年同期增加0.41万吨；247家钢铁企业产能利用率86.09%，较去年同期降0.97%，焦炭日均产量47.1万吨，较去年同期增加0.01万吨；独立焦企和钢厂春节期间焦炭产量稳定，独立焦企开工意愿好于去年 [21] - 截至2月27日当周，247家钢铁企业日均铁水产量233.28万吨，较去年同期增加5.34万吨；国内样本焦炭消费量104.98万吨，较去年同期增加2.41万吨；2月铁水产量回升，高炉春节开工正常，铁水产量未受假期影响，铁水产量偏强支撑焦炭消费量 [23] - 截至2月27日，独立焦企库存量107.82万吨，较去年同期减少55.44万吨，较节前增加25.02万吨；钢厂焦炭库存量675.11万吨，较去年同期减少5.84万吨，较节前减少22.8万吨，库存可用天数12.41天，较去年同期减少0.99天，较节前减少0.29天；港口库存197.1万吨，较去年同期增加6.95万吨；春节期间独立焦企产量消化不畅累库，钢厂消化库存 [26] - 2月焦炭现货市场价格暂稳；截至2月27日当周，独立焦企吨焦平均利润 -7元/吨，较1月改善，较去年同期减亏64元/吨；247家钢铁企业盈利率39.83%，较去年同期减少10.39%；焦企处盈亏边缘、钢厂盈利率有压力，钢焦企业博弈加剧，成本端定价权重增大 [27]