报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“空天产业”或细分领域的整体投资评级 [5] 报告的核心观点 * 报告认为，2026年将是中国商业航天实现入轨级火箭回收突破的关键年，并迎来商业航天企业密集上市潮，同时低轨卫星的立体扩容、平板堆叠构型及太空算力探索将重塑行业格局 [5][8][22][29][33] * 报告认为，低空经济领域的工业无人机行业将保持高速发展，但盈利端将持续承压，行业竞争加剧；而重载无人机与有人驾驶纯电eVTOL在适航新规推动下，有望加速适航认证与商业化进程 [5][36][48][51] 根据相关目录分别进行总结 商业航天展望 * 可复用火箭有望在2026年实现首次回收成功：国内多数头部企业的首型可复用火箭已进入地面试验阶段，2026年拟开展超12枚可复用火箭的飞行与回收试验，较2025年（2枚）大幅扩容，标志着行业进入工程化验证期，成功概率显著提升 [5][8][9] * 低轨卫星立体扩容，向超低轨道（VLEO）延伸：美国联邦通信委员会已批准SpaceX额外部署7500颗卫星，并启用300公里级的VLEO轨道，此举标志着轨道资源开发利用从平面竞争转向立体扩容，VLEO凭借低时延等优势将成为手机直连服务的核心竞争阵地 [5][14][15][18][19] * 卫星构型转向平板堆叠卫星：为应对万星级星座组网的运力瓶颈，平板堆叠卫星成为主流范式，以提升整流罩空间利用率，其配套的柔性太阳翼因完美解决封装体积与展开面积的矛盾，正加速成为低轨星座的标配能源方案 [5][23][25][28] * 算力卫星从实验室走向实践探索：针对地面AI算力的能源与散热瓶颈，太空的永续太阳能和深冷环境具备优势，以中国“三体计算星座”为例，其单星算力达744 TOPS，若实现E级（1000 POPS）总算力需部署至少约1350颗卫星，确立了“千星对应E级算力”的行业基准 [5][29][30][31] * 资本市场有望迎来商业航天企业密集上市潮：2025年底至2026年初，以蓝箭航天科创板IPO获受理、中科宇航完成上市辅导验收为标志，行业迎来首波技术成熟度驱动的“上市潮”，上交所取消相关盈利性要求的政策为技术型企业开辟了关键资本市场通道 [5][33][34][35] 低空经济展望 * 工业无人机行业将保持高速发展，但盈利端承压：预计2025年中国工业级无人机市场规模有望达775亿元人民币，同比增速19%，但行业供需出现错配，2024年民用无人机注册总量达217.7万架，同比增长72%，但单架无人机年飞行时长却下降33%，头部企业通过降价巩固优势，中尾部组装厂商面临同质化竞争和利润挤压 [5][36][37][38][39] * 无人机下游应用广泛，需挖掘真实需求：测绘、农保作为最成熟应用领域，市场规模合计占比超50%；应急、巡检等新兴领域为中小厂商留下生存空间；物流应用主要针对传统运输难以覆盖的特殊场景 [5][42] * 重载无人机赛道潜力凸显，新规助力适航突破：民航局发布的《限用类无人驾驶航空器系统适航标准（征求意见稿）》首次为起飞重量不超过5.7吨的固定翼/复合构型及不超过3.18吨的旋翼类无人机明确了可验证的审定清单，有望在2026年加速其适航认证与商业化落地，尤其在传统物流难以覆盖的地区 [5][48][49][50] * 有人驾驶eVTOL迎新规，相关企业有望加速融资：民航局发布的《动力提升航空器适航标准（征求意见稿）》首次明确载人、有人驾驶的纯电动eVTOL的适航认定标准，并将无人驾驶、非纯电类别排除在外，确立了该技术路线的先发优势，预计主攻此路线的企业将加速融资以尽早获得适航准入 [5][51][52] * 产业链上游重点关注能源与动力系统、航电系统：eVTOL新规直接促进航空级电机与电池产业发展；大载重工业无人机仍需传统动力架构和高阶飞控，为相关航空发动机与飞控制造企业带来增量空间 [5][53]