报告核心观点 - 报告的核心观点是，资产间相关性对A股表现具有重要影响，其影响机制在短期和长期视角下存在差异[3] - 短期（周度）视角下，A股与美股、港股的相关性提升有利于A股市场共振上行[3][10][14] - 长期（月度）视角下，A股市场较好的表现需要A股与美股保持低相关性，以及全球权益资产间、多资产间的整体相关性处于下降过程或中低位水平[3][29][45] 资产间相关性对A股的影响 A股与美股相关性 - 截至报告日期，A股与美股的相关性处于历史中高位水平[7] - 短期影响：在周度层面，当A股与美股相关性快速提升时，A股短期弹性较高[10]。例如，当T-1周相关性处于最高分位数（67%-100%）时，A股未来一个周的平均收益率可达0.5%[10] - 长期影响：在月度层面，A股与美股保持中低相关性时，A股未来一个月的收益率较高[10]。例如，当T-1月相关性处于最低分位数（0%-33%）时，A股未来一个月的平均收益率为2%[10] A股与港股相关性 - 当前A股与港股的相关性处于历史极高水平[11][12] - 短期影响：在周度层面，A股与港股相关性提升有助于A股的表现[14]。当T-1周相关性处于中高区间（33%-67%）时，A股未来一周平均收益率为0.3%[14] - 长期影响：在月度层面，A股与港股保持中低相关性时，A股未来一个月的收益率较高[14]。当T-1月相关性处于最低分位数（0%-33%）时，A股未来一个月平均收益率为2%[14] 全球权益资产间的相关性 - 区域特征：长期看，欧美权益市场内部相关性较高，亚洲市场内部相关性也较高[3][15]。例如，2000年至今，法国CAC40与德国DAX的相关性高达92%，恒生指数与新兴市场指数的相关性为82%[15]。2020年至今，A股与港股相关性显著提升至63%[16] - 对A股的影响：长期看，全球权益资产间的低相关性对A股较为有利[3][29]。月度数据显示，当全球权益市场相关性处于最低分位数（0%-33%）时，A股未来一个月的平均收益率为2%，而当相关性处于最高分位数（67%-100%）时，平均收益率降至-3%[29] - 当前状态：当前全球权益市场相关性处于历史较低水平[26] - 联动效应：欧美及亚洲其他主要权益市场（如美股、英股、港股、韩股）表现好，对A股短期表现有正向影响[19][20][22][23][24] 多资产类别间的相关性 - 相关性特征：长期看，权益、黄金、白银、铜、原油等资产呈现明显正相关，而美元指数、债券与上述资产呈负相关[3][30]。例如，2020年至今，白银与黄金的相关性高达76%，铜与标普500的相关性为40%，美元指数与黄金的负相关性为-48%[30] - 对A股的影响： - 短期：周度层面，多资产相关性较低对A股有正向影响[45]。当T-1周多资产相关性处于最低分位数（0%-33%）时，A股未来一周平均收益率为0.2%[45] - 长期：月度层面，A股市场的较好表现需要多资产相关性处于下降的过程或者处于中低位水平[3][45]。当T-1月多资产相关性从高位（67%-100%）分位数下降至中低位时，A股未来一个月的平均收益率表现更优[45] - 当前状态：当前多资产市场相关性处于历史较高水平[42] - 资产表现联动：贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜）及原油等资产表现好，对A股短期表现有正向影响[34][35][36][38][39][40]