报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周五05热卷盘中先增仓下跌后减仓反弹，日内震荡整理，中期关注30日均线和60日均线附近压力，建议谨慎偏弱对待；当前热卷期货处于“弱现实、强预期”博弈阶段，基本面以库存累积与需求疲软为主，短期价格承压，但出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限 [6] 各部分内容总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周五持仓量减仓791手，成交量277047手，较上一交易日缩量，日内最低价3197元，最高价3220元，短期回落至5日均线，中期30、60日均线有压力，收于3215元/吨，下跌8元，跌幅0.25% [1] - 现货价格：上海热卷价格报3230元/吨，较上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差15元 [3] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩、环比基本持平，当期产量309.61万吨，同比-13.52万吨，环比-0.20万吨，2026年产量略低于2023 - 2025年同期，钢厂春节前后维持生产但主动收缩产能以应对需求走弱 [4] - 需求端：同比大幅下滑、环比小幅回落，当期表需268.37万吨，同比-53.96万吨，环比-1.30万吨，同比下滑因春节前后制造业停工、终端采购停滞，环比回落反映今年节后需求复苏节奏弱于往年 [4] - 库存端：社库大幅补库，总库同比仍低；厂库94.78万吨，环比+1.40万吨，同比+3.34万吨，产量持平、需求走弱致厂内库存累积；社库357.37万吨，环比+16.90万吨，同比+13.41万吨，贸易商节前补库力度大于往年；总库452.15万吨，环比+18.30万吨，同比-58.88万吨，行业整体库存压力小于往年 [4] - 库销比：处于高位，当期库销比11.79天，同比大幅上升至2.34，库存高于需求消化能力，供需错配严重，压制热卷价格反弹空间 [5] - 政策面：内外扰动交织，政策预期主导情绪；国内“十五五”规划启动、两会临近，市场对基建等政策预期升温，但节后项目落地节奏不明；国际美国2月24日起对进口商品加征10%关税，对出口导向型钢材形成潜在压制；中国人民银行2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，释放中长期流动性，支撑市场情绪 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [6]