报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节假日期间美农展望论坛整体利多、美国关税短期利多，郑棉中长期基本面好转叠加资金青睐，节后开盘大涨，主力合约本周最高触达15665元/吨，虽有回调但在15300元/吨附近遇阻整体偏强；中长期来看供需基本面改善情况下郑棉仍有上涨空间，宜逢低入多；短期或有回调压力但幅度有限；近期关注节后下游复工情况以及涉棉相关政策 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需情况 - 26/27年度全球棉花总产预期同比减少3.2%，消费同比增加1.2%，期末库存同比减少5.2% [5] - 26/27年度美棉种植面积预计同比增1.3%，收获面积同比减少2.2%，单产持平，总产预期296万吨，同比减少2.3%，消费同比持平，出口同比增加1.7%，期末库存同比减少4.5% [5] - 26/27年度中国棉花产量预计为3200万包，消费增幅预计约为1% [5] 美棉出口签约情况 - 截止2月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.74万吨，环比下滑46%，较四周平均水平增7%，同比下滑19%，其中孟加拉1.6万吨，印度1.35万吨 [7][21] - 2025/26年度美棉总签约量占预测的79%，环比增3个百分点，同比降15个百分点，降幅较上周收敛1个百分点；总装运进度为51%，环比增1个百分点，同比增3个百分点 [7] 国内下游情况 - 截至本周四，纱厂开工率恢复至41%，布厂开工率恢复至36.2%；节前纱厂棉纱库存已至35天，为近年同期最高，目前采购原材料意愿不强 [8] - 当前内外棉现货价差（1%关税）为3800元/吨左右 [8] 价格指数及价差情况 - 截至本周四，328棉花现货价格指数为16681元/吨，较节前涨562元/吨；郑棉主力合约收盘价为15350元/吨，较节前涨610元/吨；两者基差为1331元/吨，周环比扩大 -48元/吨 [48] - C32S纱线价格指数为21870元/吨，周环比涨350元/吨；郑纱主力合约收盘价为21255元/吨，周环比涨725元/吨；两者基差为615元/吨，周环比扩大 -375元/吨 [48] - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差336元/吨，周环比上升195元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为67元/吨，周环比上升104元/吨 [51] - C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为2780元/吨，周环比上升3798元/吨 [51] 期货盘面及仓单情况 - 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为5850元/吨，周环比扩大60元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为 -2180元/吨，亏损幅度周环比扩大325元/吨 [54] - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为12416张；郑纱仓单 + 有效预报为52张 [62]