报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢市场处于“弱现实 + 强预期”的博弈阶段 短期基本面以库存去化速度和节后复工强度为核心变量 预计价格维持震荡格局 上行空间受限 下行空间受成本支撑 3 月中下旬若需求显著回暖 或成为价格破局关键 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周五持仓量减仓 4226 手 成交量相比上一交易日缩量 成交量 595003 手 日均线来看短期上破 5 日均线 但中期 30 日均线、60 日均线压力依旧存在 最低 3047 最高 3070 收于 3067 元/吨 上涨 1 元/吨 涨幅 0.03% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3210 元/吨 相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货 143 元/吨 基差仍然较大 [2] 基本面数据 - 供需情况：供应端 2026 年 2 月 26 日当周 螺纹钢产量为 165.1 万吨 较前一周减少 5.28 万吨 公历同比减少 41.4 万吨 2026 年产量显著低于 2023 - 2025 年同期 说明钢厂在春节前后主动减产 以应对需求疲软和库存压力；需求端 2026 年 2 月 26 日当周 当期表需仅 33.55 万吨 环比上周减少 54.60 万吨 同比下降 157.16 万吨 处于近三年同期最低水平 主要是春节前后工地停工、终端采购停滞导致的季节性淡季 且降幅远超往年 说明今年需求复苏的预期更弱；库存端 厂库、社库双增 总库同比仍低 厂库 232.84 万吨 环比 +11.77 万吨 同比 -1.43 万吨 产量收缩但需求更弱 导致厂内库存被动累积 社库 567.76 万吨 环比 +72.79 万吨 同比 -61.41 万吨 贸易商在节前补库 但补库力度远小于往年 总库 800.6 万吨 环比 +84.56 万吨 同比 -62.84 万吨 虽然环比大幅增加 但同比仍大幅低于前三年 说明行业整体库存压力小于往年 [3][4] - 库销比：处于高位 反映供需失衡 当期库销比 167.04 同比大幅上升至 135.35 高库销比意味着当前库存水平远高于需求消化能力 供需错配严重 这将压制钢价反弹空间 直到需求实质性回暖 [4] - 成本与利润：钢厂盈利率稳定 成本支撑边际减弱 钢厂盈利率维持在 38%–40%区间 利润尚可支撑高炉生产 但原料端压力显现 铁矿石港口库存超 1.7 亿吨 创五年新高 焦煤进口持续增长 成本支撑力度减弱 [4] - 宏观面：2026 年“十五五”开局政策预期升温 中央预算内投资、地下管网、城市更新等项目提前下达 基建托底预期增强 但短期受美国对进口商品加征 10%关税扰动 市场情绪偏谨慎 叠加春节后需求恢复节奏不确定 市场进入“政策博弈期” [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：两会即将召开 库存绝对水平仍处历史低位 政策预期升温 供应端收缩 [5] - 偏空因素：终端需求持续低迷 成本支撑减弱 库存持续累积 去库速度放缓 资金持仓结构偏空 [5]