报告行业投资评级 - 对影视院线行业评级下调至“中性” [1][4] - 中长期看好AI应用带动下的AI漫剧短剧产业机会 [1][4] 报告核心观点 - 2026年春节档票房51.66亿，在高基数下同比下滑39.6%，主要原因是内容供给不足，缺乏头部IP和特效大片 [1][12] - 娱乐需求依然旺盛，观众需求转向精品化，AI视频技术突破有望推动内容供给转型，解决影视生产痛点并大幅降低成本与周期 [1][3][56] - 渠道端竞争结构持续改善，万达系维持市占率第一，中小影院持续出清 [2] - 短期影视院线行业因供给不足和经营杠杆高而承压，中长期投资机会在于IP及平台环节，以及AI漫剧短剧的内容生产方 [4] 根据目录总结 春节档票房表现回顾 - 2026年春节档分账票房51.66亿，同比下滑39.6% [1][12] - 票房下滑主要因观影人次下滑35.8%，平均票价42.9元同比下滑5.9% [1][12] - 单日票房从初一到初七同比下滑幅度在29.16%至49.27%之间，跌幅呈扩大趋势 [12] 内容端表现 - 档期共6部影片上映，《飞驰人生3》以26.26亿分账票房贡献总票房的50.8%，断层领先 [1][24][25] - 《惊蛰无声》和《镖人：风起大漠》分别贡献档期票房的15.1%和14.0% [1][24] - TOP2影片票房贡献度达65.9%，头部集中效应显著 [25] - 《飞驰人生3》档期票房相比前作《飞驰人生2》提升23.7% [25] 渠道端格局 - 院线端：万达院线市占率从2019年的13.0%提升至2026年的15.1%，保持第一；中影数字院线市占率从7.1%提升至13.1% [2][31] - 影投端：Top10影投公司集中度从2019年的18.1%提升至2026年的30.3% [2][33] - 2026年春节档，万达影投以7.66亿综合票房（含服务费）位列影投第一，横店影投以2.42亿位列第二 [35] 展望长视频行业 - 2025年全年票房518.31亿，同比增长21.9%，优质内容如《哪吒之魔童闹海》（154.46亿）、《疯狂动物城2》（40.21亿）表现优异 [49] - 2026年待映片单中，猫眼想看人数最高的《蜡笔小新：灼热的春日部舞者们》为22.2万人，短期内缺乏头部IP影片供给 [50][51] - 影视院线公司经营杠杆较高，收入下滑将对利润率造成较大影响 [3][52] - 长视频的深度叙事和沉浸体验难以被替代，与短视频形成互补而非替代关系 [55] 展望短视频/AI内容行业 - AI视频技术（如Seedance 2.0、可灵3.0）取得突破，解决了角色一致性、物理逻辑违背、视听异步和导演控制权缺失等核心痛点，从“抽卡玩具”升级为“工业化工具” [56] - AI技术推动AI漫剧/短剧降本增效显著：单分钟制作成本从传统动态漫的2000-5000元降至工业化AI漫剧的800-1000元以下；全剧（100分钟）制作周期从3-5个月缩短至7-14天；团队规模从15-30人压缩至1-3人 [60][64] - 技术进步有望唤醒海量网文、漫画IP的视觉化转化价值，并推动平台流量分配逻辑向“生成式引擎优化”演进 [4][60] 投资建议与重点公司 - 下调影视院线行业评级至“中性” [4] - 中长期看好两大方向：1) 拥有海量IP储备并能利用AI进行视觉化转化的IP方；2) 具备自研大模型、成熟C端入口且流量分配向GEO演进的平台方 [4] - 同时关注具备高效内容生产能力、能产出跨圈爆款的AI漫剧生产方 [4] - 报告列举部分重点公司，如哔哩哔哩（9626.HK）、中文在线（300364.SZ），并给予“优于大市”评级 [5][65]