报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 碳纤维行业需求回暖，公司新产能有序释放，带动2025年业绩同比高速增长 [1] - 公司作为国内碳纤维原丝龙头，在风电、低空等领域需求驱动下，市占率持续提升，后续成长性被看好 [1][3] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入25.37亿元，同比增长58.2% [1] - 2025年实现归母净利润1.91亿元，同比增长104% [1] - 2025年第四季度实现营业收入6.62亿元，同比增长43.8%，环比下降3.9% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润0.61亿元，同比增长373%，环比增长16% [1] 行业与市场环境 - 2025年我国碳纤维市场均价为83.75元/千克，同比下降7% [1] - 碳纤维下游需求保持快速增长，主要受益于风电和低空等领域需求的快速增长 [1] 产能与项目进展 - 年产15万吨碳纤维原丝项目已投产超80%，公司已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地 [2] - 年产3万吨高性能碳纤维原丝项目，旨在突破T800、T1000级高性能关键指标，已于2024年下半年逐步试车，2025年上半年分批次与下游客户进行产品质量验证 [2] - 年产6000吨碳纤维助剂项目，致力于实现碳纤维原丝油剂国产化，以降低成本、提高产品质量和竞争力，该产品已在原丝上逐步试用验证 [2] 技术与产品发展 - 公司坚持“大小丝束齐发展”战略，实现碳纤维原丝全牌号及全规格发展，在保证军工需求前提下，主要目标市场为工业用和民用领域 [3] - 公司已获得国家专利38项，其中发明专利20项 [3] - 系列大丝束产品达到国际先进水平，其中首创研发的35K原丝已成功在国内及丹麦维斯塔斯的风电叶片上广泛应用 [3] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.91亿元（上调20%）、2.81亿元（上调23%）、3.70亿元（上调11%）[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为25.36亿元、30.19亿元、35.95亿元，增长率分别为58.21%、19.03%、19.07% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为103.99%、46.59%、31.92% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.33元、0.48元、0.63元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为57倍、39倍、29倍 [4] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为4.1倍、3.7倍、3.3倍 [4] 历史与预测财务表现 - 2024年营业收入为16.03亿元，同比下降21.76% [4] - 2024年归母净利润为0.94亿元，同比下降59.43% [4] - 预计2025年毛利率为17.8%，较2024年的16.3%有所回升 [10] - 预计2025年摊薄净资产收益率（ROE）为7.26%，2026年及2027年将分别提升至9.62%和11.26% [4][10] 市场数据 - 公司总股本为5.88亿股 [5] - 以当前价18.48元计算，总市值为108.60亿元 [5] - 过去一年股价最低9.10元，最高21.08元 [5] - 近3个月绝对收益率为33.43%，相对收益率为29.11% [7]