行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - AI应用开启了互联网流量格局的第三篇章，行业进入爆发前夜，竞争逻辑正从单赛道卡位转向AI超级入口之间的全域生态角逐[7][26] - 2026年春节全行业AI应用流量大战是进入AI主导第三阶段的标志性事件，验证了重点场景营销对互联网生态竞争的重要意义[7][66] - 流量格局变迁期必然伴随营销预算大幅扩容，AI流量争夺将从春节脉冲式投入转为全年常态化高投放，线上线下品牌媒体龙头公司将充分受益[6][66] 行业格局与趋势 - 互联网流量格局三阶段论：第一阶段（1997-2007）为以信息为主导的聚合媒体（门户）时代；第二阶段（2007-2023）为以功能为主导的平台媒体（应用）时代；第三阶段（2023年以来）为以意图为主导的代理媒体（智能体）时代[7][16][27] - AI时代开启第三阶段：2025年末，中国Gen AI用户规模达6.02亿，普及率从2024年末的17.6%提升至42.8%，相当于2015年移动互联网渗透率水平[7][24] - 竞争逻辑重塑：行业核心竞争转向AI超级入口之间的全域资源角逐，竞争壁垒升级为“基础算力——基座大模型——Agent能力——全域生态——用户数据”全链条闭环[7][26][66] - Agent技术催化：Agentic AI正迎来成为全社会实用工具的关键拐点，例如Manus上线8个月ARR突破1亿美元[20] - 大厂基建投入：阿里巴巴2025年2月宣布投入超3800亿元用于AI基础设施建设；腾讯在截至2025年末的一年多时间内，在大模型训练、算力基础设施等的战略性资本开支超1000亿元[23] 春节营销与流量争夺 - 春节是流量必争之地：2026年春节，头部大厂均推出亿元级AI应用营销活动，带动TOP3核心AI应用30天新增下载量1.2亿[7][66] - 历史规律验证：2013-2016年移动互联网入口争夺期及2020年线下场景线上化时期，营销预算均迎来高增，分众传媒来自互联网客户的营收额同比分别增长27%和34%[65] - 2026年春节营销活动概览： - 腾讯“元宝”：推出“分10亿现金”活动，日下载量在活动第二天（1月26日）达峰值99万，春节营销实现单月新增1030万日活[52][56][66] - 阿里巴巴“千问”：推出“30亿请客”免单活动，日下载量在活动第7天（2月12日）达峰值139万，活动收获日活59%的月增速[52][56][66] - 字节“豆包”：推出“豆包过年”活动，日活在2月23日突破9570万，日下载量在节后（2月23日）突破448万[52][56] - 头部应用地位稳固：微信日活在除夕前一天和初二达到11.5亿的高峰；淘宝日活在节前及除夕达5.7-5.8亿小高峰[60] 投资主线与重点公司 - 投资主线一：具备全域生态与全栈AI能力的头部AI平台[7][66] - 腾讯控股：微信拥有11亿+日活的国民社交基本盘；元宝春节营销验证全域流量协同能力；基本盘稳固，现金流充沛，AI业务有望打开长期增长第二曲线[5][66] - 阿里巴巴-W：云基建+电商生态构筑AI全链条优势；千问商业化落地加速，30亿免单营销验证推广决心；基本面迎来明确拐点，估值处于低位[6][66] - MINIMAX-WP：国内AI原生厂商第一梯队，大模型与Agent技术行业领先，多模态能力突出；C端应用落地加速，B端商业化多点开花，具备高成长弹性[6][66] - 投资主线二：受益于AI流量争夺带来营销预算扩容的线上线下媒体龙头[7][66] - 分众传媒：作为梯媒龙头具备高触达、强心智、广覆盖、低干扰的优势，互联网行业营销经验丰富，有望成为AI厂商营销核心增量；消费复苏有望带动广告需求回暖；现金流优异，分红持续高位[6][68] - 哔哩哔哩-W：坐拥Z世代高价值核心流量池，是品牌心智种草与用户教育的核心营销阵地；AI多模态技术深度赋能内容生态与营销效率；公司基本盘稳固，具有较高成长弹性[7][68] 行业基本状况 - 上市公司数：130家[1][3] - 行业总市值：19,217.14亿元[1][3] - 行业流通市值：17,788.46亿元[1]