行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 需求高增速有望带动锂行业在2026年反转 [6] - 根据测算，2025-2027年全球碳酸锂供给分别达164.5万吨、205.2万吨、245.2万吨；需求分别达159万吨、202.7万吨、248.7万吨 [8] - 2026年全年碳酸锂将小幅过剩约2.5万吨，但考虑到目前全行业库存仍处于较低水平，下游补库行为或将导致2026年碳酸锂迎来紧缺，推动锂价持续上行 [8] - 建议关注未来两年自有矿增速较快和绝对量较大的行业龙头：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、华友钴业、中矿资源等 [4][8] 锂业弹性表与公司分析 - 预计2026年自有矿权益产量最多的公司为：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、华友钴业、紫金矿业、中矿资源 [4] - 预计2025至2027年产量增速较快的公司为：大中矿业、紫金矿业、盐湖股份、永兴材料、国城矿业 [4] - 赣锋锂业：锂资源权益量4,908万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量10.8万吨LCE，2025-2027年CAGR为25%，市值1，474亿元，未来主要增量来自Goulamina项目、Cauchari-Olaroz盐湖、Mariana盐湖项目 [4][5] - 天齐锂业：锂资源权益量1，790万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量10.7万吨LCE，2025-2027年CAGR为17%，市值934亿元，未来主要增量来自格林布什矿山三期扩建、措拉矿投产及SQM产能扩张 [4][5] - 盐湖股份：锂资源权益量1，049万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量8.9万吨LCE，2025-2027年CAGR为94%，市值2，021亿元，未来主要增量来自新建4万吨项目投产及整合五矿盐湖旗下一里坪盐湖 [4][5] - 紫金矿业：锂资源权益量1，066万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量7.2万吨LCE，2025-2027年CAGR为115%，市值10，532亿元，未来增量来自3Q盐湖、拉果错盐湖、刚果金Manono、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿项目 [4][5] - 大中矿业：锂资源权益量473万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量2.5万吨LCE，2025-2027年CAGR为239%，市值622亿元，未来主要增量为鸡脚山和加达锂矿项目逐步投产增产 [4][5] - 华友钴业：锂资源权益量268万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量7.3万吨LCE，2025-2027年CAGR为41%，市值1，491亿元 [5] - 中矿资源：锂资源权益量324万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量6.9万吨LCE，2025-2027年CAGR为19%，市值657亿元 [5] - 永兴材料：锂资源权益量111万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量2.6万吨LCE，2025-2027年CAGR为46%，市值350亿元，未来增量为化山瓷石矿项目扩产 [4][5] - 国城矿业：锂资源权益量277万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量1.2万吨LCE，2025-2027年CAGR为41%，市值443亿元，未来增量为党坝项目扩产 [4][5] - 雅化集团：锂资源权益量86万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量3.0万吨LCE，2025-2027年CAGR为9%，市值320亿元，未来主要增量为卡玛蒂维矿山、李家沟项目 [4][5] - 西藏矿业：锂资源权益量91万吨LCE，预计2026年自有矿权益产量0.8万吨LCE，2025-2027年CAGR为38%，市值164亿元，未来主要增量为扎布耶项目一期建成增产 [4][5] 需求与供需平衡分析 - 预计全球新能源汽车销量将从2025年的2，197万辆增长至2027年的2，900万辆，其中纯电车从1，731万辆增长至2，301万辆，插混车从466万辆增长至599万辆 [7] - 预计电池需求量将从2025年的1，387 GWh增长至2027年的1，998 GWh，对应碳酸锂需求量从94.3万吨LCE增长至139.8万吨LCE [7] - 储能需求对应的碳酸锂需求量将从2025年的32.7万吨LCE增长至2027年的73.3万吨LCE [7] - 3C消费电子对应的碳酸锂需求量将从2025年的11.1万吨LCE增长至2027年的12.6万吨LCE [7] - 全球碳酸锂总需求量预计从2025年的159.0万吨LCE增长至2027年的248.7万吨LCE [7] - 全球锂供给量预计从2025年的164.5万吨LCE增长至2027年的245.2万吨LCE [7] - 供需平衡显示：2025年预计过剩5.5万吨LCE，2026年预计过剩2.5万吨LCE，2027年预计短缺3.5万吨LCE [7]