报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预测 2026 年 2 月新增贷款 7500 亿元，社融增量 1.99 万亿元；2 月末，M2 达 349.2 万亿，YoY+8.9%，M1（新口径）YoY+5.0%，社融增速 8.1% [2] - 2 月新增贷款或同比少增，信贷需求较弱，2026 年新增贷款或仍将同比少增；2 月 M2 增速或平稳；2 月社融增量或同比少增，增速小幅回落，未来几个月社融增速或继续回落，2026 年末社融增速或降至 7.5%左右，预测 2026 年社融增量 35 万亿左右 [3] - 长债调整或是机会，情绪企稳后长债收益率有望再度回落，预计 2026 年 10Y 国债收益率 1.6%-1.9%震荡；3 月险资超长债配置力度或加大，30Y 国债活跃券收益率有望走向 2.2% [3] 各部分总结 新增贷款 - 预计 2 月新增贷款 7500 亿，同比少增，个贷短期-3000 亿，个贷中长期-1500 亿，对公短贷+3000 亿，对公中长期+4500 亿，票据融资+3000 亿 [3] - 2026 年新增贷款或仍将同比少增，原因包括 1 月信贷大量投放后 2 月信贷增量少、实体经济融资需求弱、贷款利率管控促使企业发债还贷、按揭早偿压力大、消费信贷需求弱等 [3] M2 增速 - 预计 2026 年 2 月末新口径 M1 增速 5.0%，环比基本持平；2 月末 M2 增速 8.9%，相对平稳 [3] - 2025 年初至当年 9 月末 M1 增速回升，后因同比基数回归正常回落，26Q1 受同比基数低及股市活跃等影响可能小幅提升 [3] 社融情况 - 预测 2 月份社融增量 1.99 万亿，同比少增，预计 2 月对实体经济人民币贷款增量 6000 亿，未贴现银行承兑汇票-2500 亿，企业债券净融资 1500 亿，政府债券净融资 1.4 万亿 [3] - 2 月末社融增速降至 8.1%，社融增速于 2025 年 7 月阶段性见顶，未来几个月或继续回落，2026 年末社融增速或降至 7.5%左右，预测 2026 年社融增量 35 万亿左右 [3] 长债情况 - 2 月底长债回调，或因上海房地产政策放松引发交易盘止盈，交易盘止盈或是机会，情绪企稳后长债收益率有望再度回落 [3] - 近期人民币升值，美 10Y 国债收益率跌破 4.0%，对中国债市构成利好；当前交易盘长债持仓少，10Y 国债 Q1 目标点位 1.75%，Q2 为 1.70% [3] - 银行负债成本下行，收益率曲线陡峭，城农商行拉长久期是现实选择；3 月险资超长债配置力度或加大，30Y 国债活跃券收益率有望走向 2.2%；配置盘无动力大幅压低 30Y 国债收益率，大行情需交易盘推动，或需等待风险偏好显著回落及政策利率下调 [3] - 预计 2026 年 10Y 国债收益率 1.6%-1.9%震荡 [3]