行业投资评级 - 优于大市：报告对公用事业和环保行业维持“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 碳中和背景下的投资主线：在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链和综合能源管理相关的投资机会 [9][18] - 公用事业板块投资策略：报告从六个方面阐述了公用事业板块的投资策略，涵盖火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备制造 [3][18] - 环保板块投资策略：报告从三个方面阐述了环保板块的投资策略，关注类公用事业、科学仪器国产替代及废弃油脂资源化机会 [3][19] 市场与板块表现回顾 - 市场整体表现分化：本周（报告期）沪深300指数上涨0.36%，而公用事业指数下跌1.25%，环保指数上涨0.63% [1][13][21] - 行业排名：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块的周涨幅分别排名第23和第15位 [1][13][21] - 子板块普遍下跌：电力子板块中，火电下跌0.23%，水电下跌2.06%，新能源发电下跌0.58%；水务板块下跌1.53%；燃气板块下跌2.27% [1][13][22] 重要政策与事件 - 全国统一电力市场建设加速：2026年2月11日，国办发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右 [1][14][116] - 全国碳市场扩容在即：2026年2月9日，生态环境部发布通知，要求将发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业年度直接排放量达到2.6万吨二氧化碳当量的单位纳入全国碳市场管理 [15][123] - 地方新能源机制电价出台：贵州省2025年新能源增量项目机制电价为0.3515元/千瓦时（风电和光伏）[117][118]，山西省2026年增量机制电价为风电277元/兆瓦时（0.277元/千瓦时）、光伏316.8元/兆瓦时（0.3168元/千瓦时）[121] - 政策支持算电协同与绿色消费：国务院国资委推动中央企业推进“算力+电力”协同发展 [120]，国常会部署研究农林生物质发电参与CCER市场 [119] 专题研究：绿色甲醇项目 - 项目规划规模庞大但落地有限：截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，规划产能达5346万吨/年，但多数处于前期阶段，实际启动项目少，年内预计仅65万吨/年产能投产 [16] - 产能高度集中于资源富集区：截至2025年6月底，内蒙古规划项目达47个，绿醇规划产能达1837.01万吨/年，内蒙古及东北地区因风光资源丰富、电力供需宽松、靠近港口等优势成为发展前沿阵地 [2][16] 行业重点数据一览 - 发电量稳步增长，结构持续优化：2025年1-12月，全国规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2% [43]。截至2025年底，全国太阳能发电装机容量达12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量达6.4亿千瓦，同比增长22.9% [69] - 用电量持续增长，三产和居民贡献突出：2025年全社会用电量累计103，682亿千瓦时，同比增长5.0%，其中第三产业用电量同比增长8.2%，城乡居民生活用电量同比增长6.3%，两者对用电量增长的贡献率达50% [54] - 电力市场化交易占比提升：2025年1-12月，全国市场交易电量66，394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重为64.0%，同比提高1.3个百分点 [66] - 碳市场交易活跃：截至2026年2月13日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.78亿吨，累计成交额586.50亿元 [99]。本周（报告期）全国碳市场收盘价较上周上涨3.36% [99] - 煤炭价格持稳，天然气价格下跌：报告期内，环渤海动力煤（5500大卡）价格报682元/吨，与上周持平 [107]；国内LNG出厂价格指数为3757元/吨，较上周下降169元/吨 [114] 投资策略与重点公司推荐 - 火电：推荐华电国际（煤价电价同步下行下盈利有望维持合理水平）、上海电力（区域电价较为坚挺）[3][18] - 新能源发电：推荐全国性龙头龙源电力、三峡能源，区域优质海风企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能和布局绿氢的电投绿能 [3][18] - 核电：推荐中国核电、中国广核（装机发电量增长对冲电价压力），以及核电资产重组标的电投产融（国家电投整合打造A股第三家核电运营商）[3][18] - 水电：推荐长江电力（全球降息背景下高分红防御属性凸显）[3][18] - 燃气：推荐九丰能源（具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天）[3][18] - 清洁能源装备：推荐西子洁能（基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造）[3][18] - 环保（类公用事业）：推荐光大环境、上海实业控股、中山公用（行业成熟期现金流改善，具备类公用事业投资机会）[3][19] - 环保（科学仪器）：推荐聚光科技、皖仪科技（中国科学仪器市场份额超90亿美元，国产替代空间广阔）[3][19] - 环保（废弃油脂资源化）：推荐山高环能（欧盟SAF强制掺混政策生效在即，原材料需求增加）[3][19]