报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 百度集团AI业务（特别是核心AI新业务）已成为公司业绩新的核心驱动力，其差异化的全栈端到端AI能力获得认可，公司有望在AI时代创造持久价值 [6][8][10] - 尽管2025年整体收入及利润同比下滑，但核心AI新业务实现快速增长，且公司通过新的股份回购计划及首次股息政策提升股东回报 [4][6][10] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩与市场数据 - 2025年全年业绩：实现收入约1291亿元，同比下滑3%；non-GAAP经营利润约150亿元，同比下滑43%；non-GAAP净利润189亿元，同比下滑30% [4] - 2025年第四季度业绩：实现单季度收入约327亿元，同比下滑4%，环比增长5%；non-GAAP经营利润约30亿元，同比下滑41%，环比增长35%；non-GAAP净利润约39亿元，同比下滑42%，环比增长4% [4] - 市场数据（截至2026年2月27日）：当前股价123.70港元，总市值340,195.68百万港元，52周价格区间73.25-161.20港元 [3] - 近期股价表现：近1个月下跌20.3%，近3个月上涨9.8%，近12个月上涨41.0%，同期恒生指数表现分别为-1.8%、2.6%、12.3% [3] 业务板块分析 - 百度一般性业务：自2025Q4起，百度核心被重新定义为百度一般性业务，包括百度核心AI新业务、传统业务及其他 [5] - 百度一般性业务2025年收入：1025亿元，同比下滑2% [5] - 百度一般性业务2025Q4收入：261亿元，同比下滑6%，环比增长6%，增长主要依靠百度核心AI新业务 [5] - 百度核心AI新业务：主要包括智能云基础设施、AI应用以及AI原生营销服务，已成为公司业绩新核心驱动力 [6] - 百度核心AI新业务2025年收入：约400亿元，同比增长48% [6] - 智能云基础设施2025年收入：约198亿元，同比增长34% [6] - AI应用2025年收入：约102亿元，同比增长5% [6] - AI原生营销服务2025年收入：约98亿元，同比增长301% [6] - AI新业务收入占比：2025年，百度核心AI新业务在百度一般性业务中的收入占比约39%，同比提升13个百分点 [6] 自动驾驶业务（Robotaxi） - 萝卜快跑2025Q4运营订单：达到340万单，季度内单周订单量峰值超过30万单，总订单量同比增长超过200% [7] - 累计服务订单：截至2026年2月，累计为公众提供的服务订单超过2000万单 [7] - 全球化布局：在英国、瑞士、韩国、中东地区展开测试，截至2026年2月，全球足迹已覆盖26个城市 [7] 股东回报政策 - 新股份回购计划：公司董事会于2026年2月授权一项新的股权回购计划，可回购最多50亿美元的股份，有效期至2028年12月31日 [10] - 首次股息政策：董事会已首次批准采纳公司普通股的股息政策，可能包括定期及/或特别股息分派，以提升股东回报 [10] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司20262028年营收分别为1346亿元、1471亿元、1549亿元 [10] - Non-GAAP净利润预测：预计20262028年分别为195亿元、239亿元、273亿元 [10] - Non-GAAP市盈率（P/E）预测：对应2026~2028年分别为15.3倍、12.5倍、10.9倍 [10] - 关键财务指标预测（2026E）：收入增长率4%，归母净利润增长率197%，non-GAAP净利润增长率3%，ROE 6%，毛利率43% [11][12]