报告投资评级 - 维持百度(BIDU.US)美股目标价180美元，H股目标价175港元，评级均为"买入" [1] 报告核心观点 - 百度-SW(09888)公布截至去年底止第四季及全年业务，其中第四季业绩胜预期 [1] - 集团自第三季起已改善财务披露，并在第四季持续分享AI业务驱动下的关键指标 [1] - AI业务相关收入达113亿元人民币，年增48%，占百度通用业务(即核心业务)总收入的43% [1] - 随着AI应用普及率提升、产品持续创新及使用场景拓宽，预计集团AI业务将保持强劲增长，收入占比进一步提升 [1] - 虽然集团股价近期出现波动，但认为其分类加总估值法框架维持稳固 [1] - 鉴于未来诸多利好因素如旗下昆仑芯IPO、股息宣布等，认为当前股价风险回报吸引 [1] - 基于对营运效率的持续关注，略微上调了核心非通用会计准则营运利润率 [1]