报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告认为家电行业存在三大投资主线：红利、科技及出口/新兴市场增长 [2] - 白电和黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，处于价值底部 [2] - 上游核心零部件企业正积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴科技领域迁移，寻求转型 [2] - 以旧换新政策效果超预期，出口方面头部企业全球布局良好，新兴市场需求向好 [2] 根据相关目录分别总结 上市公司动态与板块表现 - 本周（2026年2月24日至2月27日）申万家用电器板块指数下跌0.4%，同期沪深300指数上涨1.1%，板块跑输大盘 [2][3] - 重点公司中，华之杰（+21.4%）、民爆光电（+20.0%）、亿田智能（+13.9%）领涨；极米科技（-4.7%）、三花智控（-4.2%）、石头科技（-3.4%）领跌 [2][5] - 石头科技发布2025年业绩预告：预计实现营业收入186.16亿元，同比增长55.85%；归母净利润13.60亿元，同比下降31.19% [2][8] - 格力电器第一大股东珠海明骏计划减持不超过1.12亿股，占公司剔除回购专户股份后总股本的2%，减持资金用于偿还银行贷款 [2][9] 行业数据观察 白电数据（2026年1月） - 空调：线下零售量同比上升30.0%，零售额同比上升17.7%；市场均价为4060元，同比下降10.24% [2][31] - 空调行业集中度（CR3）同比上升1.1个百分点至80.1%，其中美的市占率同比上升6.0个百分点至37.2% [31] - 冰箱：线下零售量同比下降3.3%，零售额同比下降2.0%；市场均价为6306元，同比下降0.5% [2][33] - 洗衣机：线下零售量同比微升0.1%，零售额同比下降1.3%；市场均价为3918元，同比下降4.1% [2][33] 厨电数据（2026年1月） - 油烟机：线下零售量同比下降0.7%，销售额同比下降2.1%；市场均价为3872元，同比下降1.8% [2][36] - 燃气灶：线下零售量同比下降12.3%，销售额同比下降12.7%；市场均价为1993元，同比下降1.8% [2][36] 上游原材料与零部件 - 截至2026年2月26日，铜价同比上升32.53%，铝价同比上升14.60%，不锈钢板价格同比上升12.87% [11] - 2025年11月旋转压缩机销量为2229.1万台，同比下降13.6% [17] - 2025年11月冰箱压缩机总销量为2584.9万台，同比上升7.2%；洗衣机电机总销量为1426.9万台，同比上升6.7% [25] 宏观经济与行业新闻 - 2026年春节假期（9天），消费品以旧换新及购新补贴政策带动6大类家电及4类数码智能产品销量达510.6万台，同比增长21.7% [65][67] - 美的集团董事长方洪波宣布，未来三年将投入超600亿元，聚焦新能源、具身智能等领域，并计划进一步做大机器人业务规模 [68] - 生态环境部发布新规，自2026年3月1日起加强对消耗臭氧层物质和氢氟碳化物的全链条管理，空调产业链面临绿色转型挑战与机遇 [58][59] - 日本松下计划将北美和欧洲的电视销售业务移交中国创维集团 [50] 投资要点与推荐组合 - 红利主线：推荐白黑电头部企业组合，即“三大白”（海尔智家、美的集团、格力电器）和“两海信”（海信视像、海信家电） [2] - 科技主线：推荐积极向新兴科技领域转型的上游零部件企业，包括华翔股份、三花智控、安孚科技 [2] - 出口与新兴成长主线：推荐海外需求回暖的扫地机公司科沃斯、石头科技；以及出口业务开拓顺利的德昌股份、欧圣电气、绿联科技等 [2]