投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 核心观点 - 广钢气体已从传统工业气体公司转型为国内电子大宗气体的领军者，其“现场制气”模式构建了强大的护城河 [5][6][8] - 公司2025年业绩实现双位数增长，且增长呈加速态势，特别是第四季度营收创历史新高，这主要得益于前期布局的新项目在下半年集中投产 [5][10][13][14][17] - 公司作为国内氦气供应链的核心内资企业，有望持续受益于半导体及显示面板产业的产能扩张以及供应链安全本土化趋势 [20][21] 业绩表现 - 2025年全年营收达到24.24亿元，同比增长15.26%；归母净利润为2.86亿元，同比增长15.39% [5] - 2025年第四季度营收冲至约7.03-7.04亿元的历史新高 [10][13] - 2025年上半年归母净利润同比下滑13.44%，但第三季度单季同比暴增82.47%，扣非净利润大涨90.01%，成功扭转了上半年颓势 [11][13] 业务模式与竞争优势 - 公司核心业务是为芯片厂、显示面板厂提供超高纯度的电子大宗气体（如氮气、氧气、氢气、氦气），纯度要求达ppb级 [6] - 采用“现场制气”模式，在客户工厂旁建设气站并通过管道供气，合同期通常长达15年，客户粘性强 [6] - 公司是国内唯一同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资公司，并已首家进入全球氦气供应链 [20] 增长驱动因素 - 2025年业绩加速增长的关键驱动因素是青岛、武汉、东莞等地的电子大宗气站项目在2025年下半年陆续商业化运行 [17] - 公司增长模式是重资产、阶梯式的，与项目投产节奏紧密相关 [18] - 半导体及显示面板产业的持续产能扩张（如国家“大基金”支持）为新增气站需求提供了市场空间 [21] - 地缘政治因素促使芯片厂等客户更加重视供应链安全，倾向于选择广钢气体等内资供应商，替代外资气体公司 [21]