报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 开年 A 股市场开门红，转债微跌且表现逊于正股，主要因高平价转债大幅压估值，本轮估值压缩具普遍性，强赎进度转债、新券和次新券压缩幅度最大，可能与科技板块预期不佳、转债供给放量预期等有关，短期利空因素或冲击高平价转债，但国内风险偏好韧性强，近期强赎率低，估值压缩后转债性价比有望显现 [1][5] 各部分内容总结 周观点及展望 - 开年 A 股市场开门红，转债微跌且表现远逊于正股，主要由高平价转债大幅压估值导致 [1][5] - 140 元以上平价区间中，两类转债估值压缩幅度较大，一是强赎进度导致的估值压缩，如汇成、睿创等；二是新券和次新券估值主动压缩，如鼎龙、路维等，其他 140 元以上平价转债估值普遍压缩，仅个别超预期不强赎转债估值回升 [1][5][9] - 本轮高平价转债估值压缩具普遍性，可能与科技板块预期不佳、转债供给放量预期等有关，短期地缘冲突、海外科技股下跌等利空因素或冲击高平价转债，但国内风险偏好韧性强，近期强赎率低，估值压缩后转债性价比有望显现 [1][5] 转债估值 - 开年首周 A 股开门红，主线切换为“涨价”逻辑的周期板块，科技板块表现平平，高平价转债转股溢价率主动压缩，保留异常点情况下百元溢价率下行超 3 个点，剔除异常点后，百元溢价率下行 0.2%至 32.7%，不剔除异常点，百元溢价率环比下行 3.3% [6] - 本周转债估值压缩明显，表现逊于正股，140 元以上平价转债转股溢价率压缩近 5%，各平价区间转股溢价率环比普遍下行，140 元以上高平价转债转股溢价率压缩最明显，中低平价区间转股溢价率约下行 1% [8] - 个券角度，140 元以上平价区间中，强赎进度转债和新券、次新券估值压缩幅度大，其他平价区间中，新券次新券以及临期转债估值环比表现较弱 [9] - 截止最新，各平价区间转股溢价率分位数环比普遍下行，110 元以上高平价区间分位数松动明显，中低平价区间分位数仍接近 100% [13] 条款跟踪 赎回 - 本周嘉元、松霖、宏柏、海优等 4 只转债公告赎回，8 只转债公告不赎回，强赎率 33% [4][18] - 目前已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共 22 只，尚未退市的转债中，强赎和到期转债的潜在转股或到期余额为 119 亿元 [18] - 最新处于赎回进度的转债共有 49 只，下周有望满足赎回条件的有 10 只，预计发布有望触发赎回公告的有 21 只，未来一个月内预计有 12 只转债进入强赎计数期 [20] 下修 - 本周蓝帆、宝莱转债提议下修，鸿路转债公布下修结果、下修到底 [4][24] - 截至最新，89 只转债处于暂不下修区间，20 只转债因净资产约束无法下修，0 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，16 只转债正在累计下修日子，3 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [24] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [4][26] - 截至最新，1 只转债已发布回售公告，3 只转债正在累计回售触发日子，其中 2 只转债正在累计下修日子，1 只转债处于暂不下修区间 [26] 一级发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债共有 5 只，待发规模 44 亿元；处于上市委通过流程的转债共有 7 只，待发规模 70 亿元 [29]