报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 开年A股市场开门红，但转债微跌，表现逊于正股，主要因高平价转债大幅压估值；本轮高平价转债估值压缩具普遍性，或与科技板块预期不佳、转债供给放量预期等有关；短期利空因素或冲击高平价转债，但国内风险偏好韧性强，强赎率低，估值压缩后转债性价比有望显现 [1][5] 各部分总结 周观点及展望 - 开年A股开门红，转债微跌，表现逊于正股，主因高平价转债大幅压估值 [1][5] - 140元以上平价区间中，估值压缩幅度较大的有两类，一是强赎进度导致，如汇成、睿创等；二是新券和次新券主动压缩，如鼎龙、路维等；其他140元以上平价转债估值普遍压缩，仅个别超预期不强赎转债估值回升 [1][5][9] - 本轮高平价转债估值压缩具普遍性，强赎进度转债、新券和次新券压缩幅度最大，可能与科技板块预期不佳、转债供给放量预期等有关 [1][5] - 短期地缘冲突、海外科技股下跌等利空因素或冲击高平价转债，但国内风险偏好韧性强，强赎率低，估值压缩后转债性价比有望显现 [1][5] 转债估值 - 开年首周A股开门红，主线切换为“涨价”逻辑的周期板块，科技板块表现平平，高平价转债转股溢价率主动压缩，保留异常点情况下百元溢价率下行超3个点；剔除异常点后，百元溢价率下行0.2%至32.7%，低于2倍标准差水平；不剔除异常点，百元溢价率环比下行3.3% [6] - 本周转债估值压缩明显，表现逊于正股，140元以上平价转债转股溢价率压缩近5%，各平价区间转股溢价率环比普遍下行，中低平价区间约下行1% [8] - 个券角度，140元以上平价区间中，估值压缩幅度较大的有强赎进度导致和新券次新券主动压缩两类；其他平价区间中，估值环比表现较弱的主要是新券次新券以及临期转债 [9] - 截止最新，各平价区间转股溢价率分位数环比普遍下行，110元以上高平价区间分位数松动明显，中低平价区间分位数仍接近100% [13] 条款跟踪 赎回 - 本周嘉元、松霖等4只转债公告赎回，8只转债公告不赎回，强赎率33%；已发强赎公告、到期赎回公告尚未退市的转债共22只，潜在转股或到期余额为119亿元 [18] - 最新处于赎回进度的转债共49只，下周有望满足赎回条件的有10只，预计发布有望触发赎回公告的有21只；未来一个月内预计有12只转债进入强赎计数期 [20] 下修 - 本周蓝帆、宝莱转债提议下修，鸿路转债下修到底 [24] - 截至最新，89只转债处于暂不下修区间，20只转债因净资产约束无法下修，0只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，16只转债正在累计下修日子，3只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [24] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告；截至最新，1只转债已发布回售公告，3只转债正在累计回售触发日子，其中2只正在累计下修日子，1只处于暂不下修区间 [26] 转债发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债有5只，待发规模44亿元；处于上市委通过流程的转债有7只，待发规模70亿元 [29]