行业投资评级与核心观点 - 报告对煤炭行业维持“推荐”评级 [3] - 核心观点：海内外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨 [1][7][9] - 全年来看，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [7][9] 市场行情回顾 - 截至2026年2月27日，中信煤炭板块周涨幅为5.7%，同期沪深300周涨幅为1.1%，上证指数周涨幅为2.0%，深证成指周涨幅为2.8%，板块显著跑赢大盘 [16] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，为10.7%；其他煤化工子板块周环比持平 [19] - 本周煤炭行业上市公司中，江钨装备涨幅最大，为38.99%；平煤股份涨幅最小，为1.83% [22] 行业核心动态与观点 - 动力煤观点：海外供给收缩（印尼RKAB审批及斋月、波罗的海冰情限制俄罗斯出口）叠加国内节前供给收缩、港口库存超预期去化，共同催化内贸煤需求，推动煤价上涨 [7][9][26] - 焦煤观点：节后产地煤矿陆续复工复产，供应稳步回升，但需求端焦企按需采购、钢厂维持刚需，供需格局趋于宽松，价格或稳中偏弱运行 [7] - 焦炭观点：节后焦企复产提速，供应增量，但终端需求恢复缓慢，库存季节性累积，叠加环保限产预期，短期价格震荡偏弱运行 [7][13] - 国际局势影响：伊朗局势推升油价，伊朗作为全球第二大甲醇生产国，其甲醇约75%出口至中国，2025年中国自伊朗进口甲醇数量占总进口量的56.6%，油化工成本抬升下，煤化工比价优势扩大，预计带动国内煤制甲醇、煤制烯烃需求明显增长 [7][9] - 板块投资逻辑：国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值提升 [10] 关键数据跟踪 - 价格： - 港口动力煤：截至2月27日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于739元/吨，较节前上涨27元/吨 [10] - 产地动力煤：山西大同地区Q5500报收于593元/吨，较节前上涨21元/吨；陕西榆林地区Q5800报收于601元/吨，较节前上涨3元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于538元/吨，较节前上涨15元/吨 [10] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为117美元/吨，较上周上涨2.14%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价为240美元/吨，较上周下跌3.23% [70] - 库存： - 截至2月27日，北方港口库存为2321.2万吨，较节前增加42万吨（+1.8%），同比减少434万吨（-15.8%） [11] - 秦皇岛港煤炭库存为508万吨，同比大幅减少32.18% [77] - 运输与需求： - 大秦线周内日均运量环比上升10.6%至102.7万吨 [11] - 2月26日二十五省电厂日耗为481.2万吨，周环比上升112.6万吨；周均日耗401.1万吨，周环比上升2.3万吨 [11] - 截至2月27日当周化工行业合计耗煤767.86万吨，同比增长11.5%，周环比增长0.5% [11] - 波罗的海干散货指数(BDI)为2140点，较节前上涨2.74%；中国海运煤炭CBCFI综合指数为611点，较节前上涨10.83% [85] 投资建议与关注标的 - 报告推荐三条投资主线 [7][14]： 1. 高现货比例弹性标的：建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 2. 行业龙头业绩稳健标的：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 3. 受益核电增长的强α稀缺天然铀标的：建议关注中广核矿业 - 同时，山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [7][9]