报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点：2026年乘用车行业应以高端化与出海作为核心增长动力，以应对行业结构性变化 [2] - 2025年市场呈现总量稳健增长、结构深度调整的特征，新能源替代燃油趋势延续，自主品牌在高端市场崛起，出口成为重要增长极 [8][21][33] - 展望2026年，政策环境优化、技术路线（大电池插混/增程）与产品高端化/智能化趋势明确，为行业带来新的投资机会 [54][61][73] 2025年乘用车市场分析 总量与出口 - 2025年国内乘用车批发销量达2379.7万辆，同比增长6% [8] - 2025年中国乘用车出口573.1万辆，同比增长21% [8] 市场结构：新能源替代与车企表现 - 2025年国内乘用车上险量达2299.5万辆，同比持平 [21] - 纯电乘用车上险量778.7万辆，同比增加148.6万辆，贡献了主要增量；燃油车销量同比减少164.5万辆 [21] - 吉利集团在插混与纯电车型增量显著，同比分别增加23.1万辆和39.5万辆 [23] - 小米汽车位居纯电领域增量第二，同比增加27.3万辆 [23] - 零跑汽车在纯电和增程领域均录得增长 [23] 分价格带市场格局 20万元以下市场 - 2025年20万元以下市场总销量1509.8万辆，同比增长1%，占整体市场销量的66% [27] - 比亚迪以302.3万辆销量位列第一，市占率20.0% [27][28] - 吉利汽车销量210.5万辆，市占率13.9%，排名第二 [27][28] - 零跑汽车作为唯一新势力车企跻身前十，累计销量47.65万辆，市占率3.2%，排名较2025年上半年明显提升 [27][28] 30-50万元市场 - 2025年30-50万元市场销量315.4万辆，同比下滑2%，占整体市场销量的14% [33] - 销量前三仍为BBA（华晨宝马、一汽奥迪、北京奔驰），但合计份额同比下滑5.9个百分点 [33] - 自主品牌份额提升：赛力斯累计销量27.92万辆，市占率8.9%，排名第四；长城汽车累计销量14.38万辆，市占率4.6% [33][34] - 蔚来汽车新款ES8在2025年12月交付2.2万辆，刷新40万元以上车型单月交付量纪录 [33] 50万元以上市场 - 2025年50万元以上市场销量39.3万辆，同比下滑13%，占整体市场销量的1.7% [37] - 华晨宝马以10.93万辆销量位居首位，市占率27.8% [37][39] - 赛力斯凭借问界M9实现销量6.42万辆，市占率16.3% [37][39] - 自主豪华品牌份额提升：江淮汽车与华为合作的尊界S800交付量攀升，累计销量1.20万辆；极氪汽车凭借9X车型在2025年第四季度上量 [37] 竞争格局与出海 - 2025年自主品牌市场份额达69.7%，较2024年提升3.2个百分点 [45][46] - 2025年乘用车出口Top10车企中，奇瑞汽车以134万辆出口量位居第一，同比增长18%，出口占其总销量比重达48% [49] - 比亚迪汽车出口105万辆，同比大幅增长144%，出口占比23% [49] - 中国汽车出口区域结构多元化，对欧盟、前苏联、东南亚等地区出口增长显著 [51] 2026年行业展望与趋势 政策环境 - 2026年汽车以旧换新政策延续，报废旧车标准（注册登记年限）较2025年放宽1年，补贴标准改为按车价百分比计算 [55] - 2026-2027年新能源汽车积分考核要求趋严，纯电（BEV）需满足新电耗标准，插电混动（PHEV）纯电续航门槛提升至100公里 [57] - 欧盟对华电动汽车反补贴调查转向“最低价格承诺”机制，有望降低车企出口成本 [59] - 加拿大对华电动汽车关税政策调整为配额管理，配额内享受6.1%最惠国关税，缓解出口压力 [60] 技术趋势：大电池长续航插混 - 2026年1月工信部新车申报目录显示，主流车企集中申报大电池混动车型，如零跑D19带电量80.3kWh，WLTC续航370km [62] - 终端调研显示超过90%的增程与插混车主以纯电模式为主，“纯电续航焦虑”取代“油耗焦虑” [62] - 2025年插混车型平均单车带电量达28.0kWh，较2022年的21.2kWh显著提升 [64] 产品趋势：高端化与智能化 - 2025年30万元以上市场中，问界、特斯拉、魏牌、小米、领克等品牌销量增量居前，而理想、宝马、奔驰、奥迪等品牌销量出现减量 [68] - 智能电动化技术成为豪华车新标签，问界M9、蔚来ET7、理想L9等车型在30-60万元区间形成替代效应 [78] - 尊界S800连续三个月蝉联70万元以上细分市场销冠，累计交付破万，打破超豪华领域外资垄断 [78] 细分市场趋势：硬派越野与MPV - 2025年硬派越野车市场销量同比增长40% [47] - 哈弗大狗、捷途旅行者、坦克300等车型销量领先 [81] - 2026年多款高端新能源MPV计划上市，包括理想M9、小鹏X9、仰望U8等，推动MPV市场电动化与高端化 [82]