报告投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：供给收缩叠加大宗商品叙事，持续看好煤炭板块表现[1] 报告认为，当前行业呈现“淡季不淡”特征，煤价强势有望超预期，看好交易面与基本面共振带来的投资机会[7] - 核心逻辑：1) 供给端多重约束导致全球煤炭供给趋紧：国内短期增量有限[7]；印尼因RKAB政策不确定性和斋月影响，出口预计收缩[7]；波罗的海冰情及地缘冲突（如塔曼港遇袭）威胁俄罗斯煤炭出口，2025年俄经波罗的海出口的煤炭占比达17%（3050.4万吨）[7] 2) 需求端存在强催化：美国特朗普政府签署行政命令，以国家安全名义要求国防部采购煤电，并拨款1.75亿美元升级电厂，显著提振国际煤炭市场信心[7] 3) 库存处于低位：环渤海港口煤炭库存为2396万吨，同比下降18.16%；秦皇岛港库存508万吨，同比下降26.59%[7][8] 综合来看，海外供给不确定性、美伊局势紧张、国内港口低库存共同支撑煤价易涨难跌[7][8] 行业与公司数据总结 - 行业概况：行业涵盖37家上市公司，总市值20,999.46亿元，流通市值20,568.53亿元[2] - 重点公司盈利预测与评级：报告列出了16家重点公司的盈利预测与投资评级，主要公司包括： - 动力煤板块：中国神华（买入）、陕西煤业（买入）、中煤能源（买入）、兖矿能源（买入）、新集能源（买入）、淮河能源（买入）、华阳股份（增持）、山煤国际（增持）、晋控煤业（买入）、广汇能源（增持）[5][96] - 焦煤板块：山西焦煤（买入）、潞安环能（买入）、平煤股份（增持）、淮北矿业（买入）、上海能源（买入）[5][96] - 上市公司经营跟踪（2026年1月/25Q3）： - 中国神华：1月商品煤产量2740万吨，同比增长10.0%；煤炭销售量3320万吨，同比增长9.9%[15] - 陕西煤业：1月煤炭产量1519万吨，同比增长6.4%[15] - 中煤能源：1月商品煤产量1029万吨，同比下降10.4%[15] - 潞安环能：1月原煤产量500万吨，同比增长17.1%[15] - 兖矿能源：25Q3商品煤产量4603万吨，同比增长4.92%[15] - 平煤股份：25Q3原煤产量512万吨，同比下降25.27%[15] 价格与市场表现总结 - 近期价格走势： - 动力煤：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价750元/吨，周环比上涨27元/吨（+3.73%），同比上涨53元/吨（+7.60%）[7][16] 广州港印尼煤(Q5500)库提价852.3元/吨，周环比+5.7%[7] - 炼焦煤：京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周环比持平，同比上涨270元/吨（+19.42%）[8][16] 柳林低硫主焦价格指数1550元/吨，同比上涨22.05%[8] - 供给与库存数据（截至2026年2月27/28日）： - 动力煤供给：462家样本矿山日均产量491.40万吨，周环比+11.71%，但同比-14.41%[8][48] - 动力煤库存：秦皇岛港库存508万吨，同比-26.59%[8][48] 环渤海港总库存2396万吨，同比-18.16%[7] - 炼焦煤供给：523家样本矿山精煤日均产量64.90万吨，周环比+41.46%，同比-12.24%[8][48] - 下游需求表现： - 电力：25省电厂综合日耗煤481.20万吨，周环比+30.55%，但同比-14.29%[8][70] - 钢铁：247家钢企铁水日产量233.3万吨，周环比+1.21%，同比+2.34%[8] 全国高炉开工率80.22%，同比+2.47个百分点[70] - 板块市场表现：本周（报告期）煤炭板块上涨5.9%，跑赢沪深300指数（+1.1%） 其中，焦煤板块上涨7.1%，动力煤板块上涨5.0%，焦炭板块上涨11.0%[91] 投资建议与主线 - 投资思路：把握三条投资主线[7] 1. 高股息红利主线：基于中长期资金入市，配置“高股息、低估值”标的，如中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源[7] 2. 产能增长与盈利弹性主线：基于企业自身产能增长逻辑，推荐兖矿能源、华阳股份，并关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源[7] 3. 困境反转主线：基于煤价见底、盈利改善，重点推荐炼焦煤标的潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，并关注上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份[7]