报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌精矿国产TC小幅抬升冶炼利润小幅回暖，但冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升国内锌产业维持偏弱；当前美伊局势紧张油价与贵金属偏强运行锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨 [11] 各目录内容总结 周度评估 - 价格回顾：上周五沪锌指数收涨0.54%至24726元/吨，单边交易总持仓18.6万手；伦锌3S较前日同期跌2.5至3380美元/吨，总持仓23.01万手；SMM0锌锭均价24450元/吨，上海基差 - 50元/吨，天津基差 - 70元/吨，广东基差 - 125元/吨，沪粤价差75元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存6.97万吨，2月26日全国主要市场锌锭社会库存18.04万吨，较2月24日增加0.61万吨；内盘上海地区基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 180元/吨 [11] - 海外结构：LME锌锭库存9.84万吨，LME锌锭注销仓单0.75万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 16.97美元/吨，3 - 15价差40美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.07，锌锭进口盈亏为 - 3017.41元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨；锌精矿港口库存33.2万实物吨，工厂库存57.8万实物吨；镀锌结构件周度开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金周度开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌周度开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨 [11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表等相关数据图表 [14][16] 供给分析 - 锌矿产量与进口：2026年1月锌矿产量29.43万金属吨，同比变动11.99%，环比变动2.26%；2025年12月锌矿净进口46.26万干吨，同比变动1.15%，环比变动 - 10.44%，1 - 12月累计净进口锌矿531.88万干吨，累计同比变动30.4% [25] - 锌矿总供应：2025年12月国内锌矿总供应49.6万金属吨，同比变动3.82%，环比变动 - 8.8%，1 - 12月国内锌矿累计供应606.32万金属吨，累计同比变动9.5% [27] - 锌精矿库存：锌精矿港口库存31.5万实物吨，锌精矿工厂库存61.8万实物吨；锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨 [27] - 锌锭产量与进口：2026年1月锌锭产量56.1万吨，同比变动7.4%，环比变动1.5%；2025年12月锌锭净进口 - 1.6万吨，同比变动 - 148.9%，环比变动 - 31.5%，1 - 12月累计净进口锌锭24.2万吨，累计同比变动 - 48.9% [33] - 锌锭总供应：2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比变动 - 2.3%，环比变动 - 6.3%，1 - 12月国内锌锭累计供应707.6万吨，累计同比变动6.2% [35] 需求分析 - 初端开工率与购锌量：镀锌结构件周度开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金周度开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌周度开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨 [39] - 锌锭表观需求：2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比变动 - 8.7%，环比变动 - 8.5%，1 - 12月国内锌锭累计表观需求696万吨，累计同比变动4.4% [41] 供需库存 - 中国锌锭库存：展示锌锭上游成品工厂库、下游原料库存、在途库存、保税区库存、国内社会库存、国内总库存等相关数据图表 [45][47][50] - 中国锌锭月度平衡：2025年12月国内锌锭供需差为短缺1.6万吨，1 - 12月国内锌锭累计供需差为过剩11.6万吨 [53] - 海外锌锭月度平衡：2025年11月海外精炼锌供需差为过剩3.2万吨，1 - 11月海外精炼锌累计供需差为过剩9.2万吨 [56] 价格展望 - 中国锌基差价差：上期所锌锭期货库存6.97万吨，2月26日全国主要市场锌锭社会库存18.04万吨，较2月24日增加0.61万吨；内盘上海地区基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 180元/吨 [61] - 海外锌基差价差：LME锌锭库存9.84万吨，LME锌锭注销仓单0.75万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 16.97美元/吨，3 - 15价差40美元/吨 [64] - 锌内外价差：剔汇后盘面沪伦比价1.07，锌锭进口盈亏为 - 3017.41元/吨 [67] - 盘面资金持仓：伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空上行 [70]