报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾后电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [5][85][87] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至2月27日收盘公用事业板块上涨5.7%优于大盘，沪深300上涨1.1%到4710.65；涨跌幅前三行业为钢铁、有色金属、基础化工，后三为传媒、商贸零售、食品饮料 [13] - 截至2月27日收盘电力板块本周上涨5.52%，燃气板块上涨7.16%；各子行业中火力发电、电能综合服务、光伏发电涨幅居前 [15] - 截至2月27日收盘电力板块主要公司涨跌幅前三为南网能源、福能股份、晋控电力，后三为中国核电、长江电力、三峡能源；燃气板块主要公司涨跌幅前三为新天然气、水发燃气、九丰能源，后三为佛燃能源、大众公用、蓝天燃气 [19] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：2月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价680元/吨，月环比下跌4元/吨；截至2月27日秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价739元/吨，周环比上涨27元/吨；产地动力煤价格有涨有跌；海外动力煤价格部分上涨，广州港印尼煤和澳洲煤库提价周环比上涨 [23][25] - 动力煤库存及电厂日耗：截至2月27日秦皇岛港煤炭库存508万吨，周环比增加9万吨；截至2月26日内陆17省煤炭库存8573.8万吨，周环比下降2.31%，电厂日耗323.7万吨，周环比上升29.74%，可用天数26.5天，较上周下降8.7天；沿海8省煤炭库存3402.3万吨，周环比上升2.85%，电厂日耗157.5万吨，周环比上升32.24%，可用天数21.6天，较上周下降6.2天 [31][33] - 水电来水情况：截至2月27日三峡出库流量7220立方米/秒，同比下降15.26%，周环比上升1.98% [46] - 重点电力市场交易电价：广东电力日前现货市场周度均价274.91元/MWh，周环比上升31.37%，周同比下降29.3%；实时现货市场周度均价308.87元/MWh，周环比上升27.85%，周同比下降24.2%；山西电力日前现货市场周度均价156.10元/MWh，周环比上升88.84%，周同比下降62.3%；实时现货市场周度均价113.90元/MWh，周环比上升13.77%，周同比下降71.3%；山东电力日前现货市场周度均价301.17元/MWh，周环比上升200.85%，周同比上升33.4%；实时现货市场周度均价302.04元/MWh，周环比上升215.69%，周同比上升19.0% [53][60][61] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：截至2月27日上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数3608元/吨，同比下降21.07%，环比下降4.02%；2025年12月国内LNG进口平均价格490.97美元/吨，同比下降14.99%，环比上升2.80%；截至2月26日中国进口LNG到岸价10.42美元/百万英热，同比下降25.13%，环比下降2.85%；欧洲TTF、中国DES、美国HH现货价格周环比均下跌 [59][62] - 欧盟天然气供需及库存：2026年第5周欧盟天然气供应量61.9亿方，同比上升13.4%，周环比上升1.4%，其中LNG供应量29.2亿方，周环比上升1.8%，进口管道气32.7亿方，同比上升9.7%，周环比上升1.1%；2026年1 - 5周累计供应量305.8亿方，同比上升11.6%；第5周库存量468.76亿方，同比下降22.22%，周环比下降9.89%，截至2月25日库存水平30.2%；第5周消费量113.3亿方，周环比上升2.1%，同比上升26.0%，1 - 5周累计消费量559.4亿方，同比上升12.0% [65][68][70] - 国内天然气供需情况：2025年12月国内天然气表观消费量385.70亿方，同比上升1.9%，1 - 12月累计4265.50亿方，累计同比上升0.1%；产量229.80亿方，同比上升5.4%，1 - 12月累计2618.90亿方，累计同比上升6.3%；LNG进口量848.00万吨，同比上升18.8%，环比上升22.2%，1 - 12月累计6843.00万吨，累计同比下降10.7%；PNG进口量497.00万吨，同比上升12.7%，环比下降0.8%，1 - 12月累计5943.00万吨，累计同比上升8.0% [73][74] 本周行业新闻 - 电力行业相关新闻：春节期间河南、河北等多地电力市场出现零/负电价，暴露出电力系统向高比例新能源转型面临供需错配与机制重塑挑战 [79] - 天然气行业相关新闻：中石油管道气2月全国月度均价2.335元/立方米，旨在完善市场化交易机制；三部门发布“十五五”能源资源勘探开发利用进口税收优惠政策，加强国内油气勘探开发，支持天然气进口利用 [86] 本周重要公告 - 甘肃能源收到民勤双茨科200万千瓦风电项目核准批复，该项目装机容量达公司2025年末已发电控股装机容量的10%以上，存在投资建设、进度、收益等风险 [84] 投资建议和估值表 - 电力：建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际等；区域龙头皖能电力、新集能源等；水电运营商长江电力、国投电力等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造技术类公司华光环能、青达环保等 [85][87] - 天然气：建议关注新奥股份、广汇能源 [87] - 给出公用事业行业主要公司估值表，包括火电、水电、核电、绿电、其他、天然气等板块公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [88]