报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 北半球2月上半月印度产量同比小幅减产、泰国产量同比小幅增产，二者相互抵消；原糖价格已跌至历史低位且持续贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季生产存在下调甘蔗制糖比例的可能性，不宜过分看空 [9] - 国内现阶段陆续收榨，增产压力有所缓解，叠加未来原糖潜在利好，或有反弹可能，策略上逢低少量参与多单 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业消息：2025/26榨季印度食糖净产量（不含乙醇）为2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨；分析机构预估巴西中南部地区2026/27榨季糖产量为4050万吨，较前一年度持平，甘蔗产量为6.3亿吨，同比增加0.2亿吨，甘蔗制糖比为48.6%，同比减少2个百分点；截至2月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为41艘，此前一周为43艘，港口等待装运的食糖数量为146.17万吨，此前一周为157.7万吨；2025/26榨季截至2026年2月15日，印度食糖产量已达2251万吨，同比增加274万吨，其中2月上半月产糖300万吨，同比减少23万吨；2025/26榨季截至2026年2月15日，泰国食糖产量已达683万吨，同比减少35万吨，其中2月上半月产糖203万吨，同比减少11万吨；2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比6.63%；2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨，2025/26榨季截至12月底我国累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨，12月份我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [9] - 基本面评估：基差45元/吨，月差郑糖5 - 9为 - 16元/吨、原糖5 - 7为0.01美分/磅，产销区价差 - 160元/吨，原白价差100美元/吨，糖醇价差 - 2.76美分/磅，3月合约配额内成本3957元/吨、配额外成本4906元/吨；多空评分方面，基差、月差、产销区价差、成本均为 + 0，原白价差为 + 0.5；简评显示基差震荡，月差震荡，产区价格小幅走强，原白价差变化不大，原糖价格继续倒挂乙醇价格，成本变化不大 [10] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [11] - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：展示了甘蔗生长周期各阶段及巴西、印度、泰国、中国、欧盟、俄罗斯等主要食糖生产国的开榨 - 收榨时间和食糖生产销售年度 [12] - 白糖产业链图示：包含农户、制糖企业、贸易商、终端用户等环节，以及制糖厂、炼糖厂、进口原糖、储备原糖等流程，还有期货市场、现货市场、批发市场等 [13][14] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖9 - 1价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖5 - 7价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差数据图表 [17][20][24][26][32][34][37] 国内市场情况 - 全国产量：展示全国月度食糖产量和累计食糖产量图表 [42][43] - 食糖进口量：展示全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量图表 [45][46][48] - 全国销量：展示全国月度销糖量和全国累计产销进度图表 [50][51] - 全国工业库存：展示全国月度工业库存和广西三方仓库库存图表 [53][54] 国际市场情况 - 巴西中南部生产情况：展示巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量图表 [58][59][61] - 印度产量：展示印度双周产糖量和累计产糖量图表 [63][64] - 泰国产量：展示泰国双周产糖量和累计产糖量图表 [66][67] - 巴西发运量：展示巴西中南部食糖库存和巴西港口食糖待装运数量图表 [69][70]