报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周锡价受供给端扰动大幅上涨 供给端因缅甸局势及国内冶炼厂开工问题供应偏紧 需求端虽新兴领域需求乐观但现阶段实质性需求未有效体现 库存季节性回升 宏观宽松下市场做多情绪强但需注意供需边际宽松和库存回升现状 短期预计锡价高位宽幅震荡 国内主力合约参考运行区间37 - 46万元/吨 海外伦锡参考运行区间47000 - 55000美元/吨 [11][12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 成本端12月国内进口锡精矿增量明显 原料紧缺缓解 2025年12月进口锡精矿实物量17637吨 折金属5191.6吨 环比增长13.3% 同比增长40.2% [12] - 供给端春节云南地区冶炼厂开工率下降 节后恢复慢 江西地区受废料供应不足影响 粗锡供应偏紧 精锡产量低 国内冶炼厂开工持稳为主 [12] - 需求端节后下游陆续复工 询价挂单意愿低 观望情绪浓 成交以刚需为主 市场交投淡 本周全球锡显性库存季节性回升 2026年2月27日全国主要市场锡锭社会库存13456吨 较节前增1570吨 LME锡库存7550吨 较上月同期减125吨 [12] 期现市场 本周锡现货价格跟随期货波动 升贴水持稳运行 [19] 成本端 - 国内锡矿月均产量基本围绕6000吨波动 [24] - 锡精矿加工费低位回升 云南40度锡矿加工费由7000元/吨涨至10000元/吨 反映锡矿紧缺边际缓解 [27] 供给端 - 国内精炼锡与再生锡产量基本稳定 1月国内精炼锡产量14382吨 同比下降3% 1月再生锡产量3320吨 同比下降6% [32] - 受春节影响 云南地区及江西地区开工率偏低 [35] - 2025年12月国内精炼锡进口量为1547.75吨 环比上升29.57% 同比下降48.25% [41] 需求端 - 12月中国半导体销售额同比增速上行 全球半导体销售额维持高增长 [46] - 消费电子方面 国内12月PC整机产量3140万台 同比减少12.5% 1 - 12累计产量34850万台 同比减少2.1% 国内12月智能手机产量12654万台 同比减少4.7% 1 - 12累计产量126950万台 同比减少0.9% [49] - 白色家电里 洗衣机销量增速较快 前12月累计同比增长4.8% 空调累计同比增长0.7% 冰箱同比增长1.6% 彩电同比下降2.6% 四大家电销量合计同比增速下降0.2% [52] - 马口铁领域锡消费同比小幅下滑 2025年PVC产量同比小幅增长 [59] - 12月下游焊料企业开工率持稳运行 表观消费量环比小幅增长 [62] 供需平衡 年后全球锡显性库存水平稳步回升 截至2月27日全国主要市场锡锭社会库存13456吨 较上周五增加1570吨 [67]