行业投资评级 - 报告给予煤炭行业“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点为“海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨” [1][7][9] - 海外供给扰动增强：印尼受RKAB审批进度及斋月影响供应偏紧，波罗的海冰情限制俄罗斯煤炭出口，国际煤价持续上涨，进口煤优势不再，内贸煤需求提升 [7][9][26] - 地缘政治推升煤化工需求：伊朗局势推升油价，伊朗作为全球第二大甲醇生产国，其甲醇约75%出口至中国，2025年中国自伊朗进口甲醇数量占总进口量的56.6%，油化工成本抬升下，煤化工比价优势扩大，预计带动国内煤制甲醇、煤制烯烃需求明显增长 [7][9] - 国内供给收缩与低库存支撑：节前产区供给收缩，港口库存超预期去化，节后产能核减和下游复工复产节奏加快，低库存对煤价支撑作用较强 [7][9] - 全年煤价展望：供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [7][9] - 焦煤与焦炭短期偏弱：节后焦煤供需格局趋于宽松，价格或稳中偏弱运行；焦炭受终端需求恢复缓慢及环保限产预期影响，短期价格震荡偏弱运行 [7][13] 本周市场行情回顾 - 板块表现：截至2月27日当周，中信煤炭板块周涨幅5.7%，跑赢沪深300指数（周涨幅1.1%）、上证指数（周涨幅2.0%）和深证成指（周涨幅2.8%）[16] - 子板块表现：焦炭子板块涨幅最大，达10.7%；其他煤化工子板块周环比持平 [19] - 个股表现：周涨幅前五位分别为江钨装备（上涨38.99%）、金瑞矿业（上涨17.62%）、云煤能源（上涨14.48%）、云维股份（上涨12.06%）、郑州煤电（上涨11.89%）；周涨幅后五位分别为平煤股份（上涨1.83%）、中国神华（上涨1.95%）、兖矿能源（上涨2.13%）、苏能股份（上涨2.58%）、恒源煤电（上涨2.97%）[22] 行业动态与数据跟踪 - 国际供给动态： - 俄罗斯：波罗的海15年来最大规模冰情限制出口，1月乌斯季卢加港煤炭出口同比下降8%至290万吨；2026年1月库兹巴斯煤炭产量同比下降7.0%至1580万吨 [26][34] - 印尼：RKAB审批推迟导致供应受限，近期多数电厂煤炭库存可用天数仅10天，远低于25天的标准水平 [34] - 美国：2026年1月煤炭产量为4584.59万短吨（约4160万吨），同比增长2.23% [28][34] - 蒙古：2026年1月煤炭产量1016.89万吨，同比增长55.74% [27] - 印度：2026年1月煤炭进口量1993.8万吨，同比下降1.68% [31] - 日本：2026年1月煤炭进口量1570.04万吨，同比增长2.15% [31] - 韩国：2026年1月煤炭进口量1098.42万吨，同比增加12.66% [29] - 国内供给动态：春节期间煤矿停产放假，138家样本煤企原煤产量周环比减少160.34万吨至1021.77万吨 [31] - 价格数据（截至2月27日）： - 动力煤：秦皇岛港Q5500动力煤市场价报739元/吨，较节前上涨27元/吨 [10]。产地方面，山西大同Q5500报593元/吨（较节前+21元/吨），陕西榆林Q5800报601元/吨（较节前+3元/吨），内蒙古鄂尔多斯Q5500报538元/吨（较节前+15元/吨）[10] - 炼焦煤：京唐港主焦煤价格1660元/吨，与节前持平 [13]。澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为244.6美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨 [13] - 焦炭：唐山二级冶金焦市场价1380元/吨，临汾二级冶金焦1215元/吨，均与节前持平 [13] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤117美元/吨，较上周上涨2.14% [70] - 库存与运输： - 港口库存：北方港口库存2321.23万吨，较节前增加42万吨（+1.8%），但同比减少434万吨（-15.8%）[11] - 电厂日耗：2月26日二十五省电厂日耗481.2万吨，周环比上升112.6万吨；周均日耗401.1万吨，周环比上升2.3万吨；可用天数24.9天，周环比减少7.9天 [11] - 化工耗煤：截至2月27日当周化工行业合计耗煤767.86万吨，同比增长11.5%，周环比增长0.5% [11] - 铁路运量：大秦线周内日均运量环比上升10.6%至102.7万吨；唐呼线周内日均运量环比上升77.3%至25.3万吨 [11] - 运价指数：波罗的海干散货指数(BDI)为2140点，较节前上涨2.74%；中国海运煤炭CBCFI综合指数为611点，较节前上涨10.83% [85] 投资建议与标的推荐 - 报告推荐三条投资主线 [14]： 1. 高现货比例弹性标的：建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 [14] 2. 行业龙头业绩稳健标的：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 [14] 3. 受益核电增长的强α稀缺天然铀标的：建议关注中广核矿业 [14] - 板块逻辑：供需改善下，现货比例高、资产负债表改善的标的占优；山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [7][9] - 高股息价值：国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，稳定高股息的投资价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [10]